先物取引は契約パフォーマンスを保証する
先物取引所は、消費者、生産者、トレーダー、仲買人、投機家、投資家が標準化された先物契約を取引するハブです。 先物契約は、商品または金融商品の特定の等級の特定の数量を表す契約であり、納期は将来指定された時刻に設定されます。
先物契約の買い手と売り手は取引所で一緒に来ます。これは、市場参加者が現在の市場条件に基づいて公正な価格を設定する透明な市場です。
先物契約の現在の価格は、買い手と売り手が取引に合意した最新の価格です。 したがって、先物取引所は、リアルタイムで透明な市場価格を確立する。
成功は相互の義務を満たすバイヤーと売り手に依存する
先物市場の成功は、バイヤーと売り手が相互の義務を果たすという自信に左右される。 各先物取引所には決済機関があります。 決済機関は、両当事者、買い手、および売り手が取引する契約を履行することを保証する。
買い手が売り手から購入し、それぞれがパフォーマンスのために他の取引に依存する他のタイプの取引とは異なり、先物取引所では、一度実行される取引の各当事者の契約パートナーになるのが決済機関です。
したがって、買い手と売り手の間には信用リスクはなく、それぞれが決済機関にパフォーマンスを求めています。 交換所は、情報交換機関の運営を支援するために取引される契約ごとに少額の料金を請求します。
2種類のマージン
各先物ポジションのパフォーマンスを確実にするために、決済機関は、 マージンを取るために新しいポジションを開くバイヤーおよび売り手を必要とします。 マージンは、誠実なパフォーマンスデポジットです。 マージンには、元のマージン（初期マージンと呼ばれることもあります）と変動マージン（メンテナンスマージンと呼ばれることもあります）の2種類があります。
マージンは、価格がバイヤーまたは売り手に対して、その当事者がそれらの損失をカバーするのに十分な金額を持っている場合に確実に行われます。 証拠金は、現金または譲渡可能かつ流動性のある証券の形であり得る。
買い手または売り手が先物契約の新しいポジションを開いた場合、当事者は当初（初期）マージンを掲示する必要があります。 元の（初期）マージン要件は、変動（メンテナンス）マージン要件よりも高い。 元のマージンの額が変動マージンのレベルを下回った場合、後者が有効になります。 この場合、当事者はすぐに証拠金を追加する必要があります。 1つのCME / COMEX金先物契約の買い手の例を見てみましょう：
- 金価格 - オンス当たり$ 1180
- 各契約は100オンス
- オリジナル/初期証拠金要件：契約ごとに$ 6,600
- バリエーション/メンテナンスマージン要件：契約ごとに6,000ドル
- $ 1180の買い手は直ちに$ 6,600を掲示しなければなりません
- 金が1174ドル（600ドルの損失）を下回った場合、買い手は余白を追加する必要があります
理論的には、このシステムは、買い手と売り手が義務を果たすのに十分なリソースが確保されることを保証します。 先物価格は非常に揮発性があるため、1日に複数のマージンコールが存在する可能性があります。
先物取引所自体がマージン要件の設定を担当します。
価格が変動すると、日々の価格帯が広がるリスクを補うために、為替相場の要件が高くなることがあります。 逆に、特定の市場におけるボラティリティが低下すると、取引所は、リスクの低さを反映するために、取引をするために必要な証拠金の額を調整することになります。
利益率はボラティリティを反映する
利益率の水準はボラティリティを反映しており、変動の激しい市場は、契約金額全体のパーセンテージとしてより多くのマージンを必要とします。 金の例では、必要な当初のマージンは総契約額のわずか5.6％です（1契約当たり100オンス= $ 118,000 --- $ 6,600 / $ 118,000 = 5.6％）。
したがって、買い手または売り手は金の完全な契約を管理するために、総契約額の5.6％を転記するだけです。 先物市場は買い手と売り手に大きな影響力を与えている。
もちろん、先物契約の変動は、パーセンテージベースでより多くのマージンを必要とする。 天然ガス先物は現在、天然ガス価格の変動性が高いことを反映して、当初の約7％のマージンを必要としている。
清算機関は、先物取引所の買い手と売り手の契約当事者として機能します。 マージンは、決済機関を損失から守り、買い手と売り手が義務を履行するようにします。
マージンと決済に関する最新情報
マージンは個々の先物や商品契約に一定のレベルがありますが、長いポジションまたは短いポジションを完全には取引しない人は、ポジションに対して異なるマージンレベルを示すことがよくあります。 例えば、 商品内スプレッド 、または同じ商品または将来の別の月の短いポジションに対する1ヶ月の長いポジションは、しばしばマージンに関してより有利な処置を受ける。
これらのタームストラクチャのスプレッドのマージンは、任意の1ヶ月間の完全なロングポジションまたはショートポジションよりも低い。 さらに、 商品間スプレッドや、他の関連商品のショートに対して長い1商品であるポジションは、いずれの商品に対する完全マージン要件の合計よりも低いマージンを有することが多い。 これは、交換機がSPANシステムを使用するためです。 SPANは、各特定のポジションではなく、トレーダーのポートフォリオの1日の総エクスポージャーを考慮に入れて、マージンを決定する洗練されたアルゴリズムセットを使用します。
エクスチェンジはマージンレベルの責任を負います。 時には市場価格が変動することがあり、そうでない場合には変動する可能性があるため、いつでも変更することができます。 取引所が先物契約の証拠金要件を突然変更すると、市場価格の動きを引き起こす可能性があります。
これは2011年の4月と5月にCMEの COMEX部門が1オンスあたりわずか50ドル以下の高値に取引されたときに銀に対するマージンを上げたときに起こりました。 マージンの上昇により一部の市場参加者はロングポジションに近づいたため、当時の銀価格の下振れが大きくなった。
マージンは、トレーダーが物価に影響を及ぼす可能性があることを理解する重要な概念です。 マージンは、決済機関がすべての市場参加者に対する義務を履行できることを保証する仕組みです。