ボラティリティスキューとは、同じ原資産のオプションが、異なるストライキ価格であるが、同時に満了するという事実を意味し、異なるインプライドボラティリティを有する 。
オプションが取引所で最初に取引されたとき、ボラティリティのスキューは非常に異なっていました。 お金の外にあったオプションのほとんどは、不安定な価格で取引されました。 換言すれば、ストック価格が現在の株価から遠ざかった場合には、パットとコールの両方のインプライド・ボラティリティが増加し、「 ボラティリティの笑顔 」につながりました。
これは、アウト・オブ・ザ・マネー（OTM）のオプション（パットとコール）が「豊か」（高価すぎる）と思われる価格で取引する傾向がある状況です。 インプライドボラティリティがストライキ価格に対してプロットされたとき（画像参照）、曲線はU字型であり、笑顔に似ていた。 しかし、1987年10月に起こった株式市場の暴落の後、オプション価格に異常なことが起こった。
この現象の原因を理解するために徹底的な研究を行う必要はありません。 OTMオプションは通常、契約当たりの金額では安価であり、 投機家が売却するものよりも魅力的であった（オプションが無用に失効するため、売却報酬は少なかった）。 買い手よりも売り手数が少ないため、取引のすべての側面（すなわち、 需要と供給 ）に当てはまるように、「通常」価格より高い価格で取引されていました。
ブラックマンデー （ 1987年10月19日）以来、OTMのプットオプションは、巨大な利益の可能性のために買い手にとってより魅力的でした。 さらに、これらのファンドは、次の市場破綻に対するポートフォリオ保険として魅力的になった。 パットに対する需要の増加は永久的であると思われ、依然として高い価格（すなわち、より高いインプライド・ボラティリティ）をもたらす。
その結果、「ボラティリティ・スマイル」は「ボラティリティ・スキュー」に置き換えられました（画像参照）。 これは、市場が過去最高にまで上昇しているとしても、真実である。
より現代的には、OTMコールが魅力的ではなくなりましたが、OTMはポートフォリオ保険として普遍的な尊敬を集めています。ストックオプションとインデックスオプションの世界では古いボラティリティの笑顔がほとんど見られません。 その代わりに、増加する需要（OTMコールのインプライドボラティリティ（IV）の増加とOTMコールの需要の減少によって測定されるグラフ）があります。
ストライキ対IVのプロットはボラティリティの歪みを示しています。 「ボラティリティ・スキュー」という用語は、原資産の価格を下回るストライキ価格を伴うOTMオプションのインプライド・ボラティリティが顕著に高いという事実を指しています。 また、基礎資産価格を上回るOTMオプションの場合、IVが著しく低くなります。
注：IVはペアのputとcallで同じです。 ストライキ価格と有効期限が同一である場合、コールオプションとプットオプションは共通のIVを共有します。 オプション価格を見ると、これは明らかではないかもしれません。
株価とIVとの間の逆の関係は、市場が立ち上がりよりもずっと早く落ち込むという証拠の結果である。
現在、保護されていない場合、つまりプットオプションをいくつも所有していない場合に、再びクマ市場に出かけることを望んでいない多数の投資家（およびマネーマネージャー）が存在します。 その結果、パットの需要が継続しています。
次の関係がある。市場が衰退するとIVが上昇する。 IVは、市場が集まるときに落ちます。 なぜなら、市場が下落するという考えは、（しばしばではありませんが）人々が買い物をしたり、少なくとも売却をやめることを奨励（恐れている）する傾向があるからです。 需要の増加（買い手の増加）や希少性の増加（売り手の減少）のいずれの場合でも、結果は同じです。プットオプションの価格上昇。