ヨーロッパのLTROとその用途を見る
成長を支えるLTROのしくみ
LTROは、ローンの担保としてソブリン債務を有するユーロ圏銀行に低金利資金を注入する。
ローンは毎月提供され、通常3ヶ月、6ヶ月または1年で返済されます。 いくつかのケースでは、ECBは2011年12月の3年間のLTROのような長期LTROを使用したが、これは需要が大幅に増加する傾向があった。
LTROは2倍のインパクトを持つように設計されています。
- 大手銀行の流動性 - 安価な資本へのアクセスは、ユーロ圏銀行が経済活動を促進する融資活動を増やすとともに、利益を生み出し問題のある貸借対照表を改善するために利回りの高い資産に投資することを奨励する。
- 国債残高の減少 - ユーロ圏諸国は、国債を担保として利用することができ、債券の需要が増加し、利回りが低下する。 例えば、スペインとイタリアは、債務利回りを下げるためにこの手法を2012年に使用した。
LTROの運用自体は、かなり標準的なオークションの仕組みで行われています。 ECBは、競売する流動性の額を決定し、銀行からの関心のある表現を要求する。
金利は固定金利入札または変動金利入札のいずれかで決定され、銀行は利用可能な流動性にアクセスするために相互に入札する。
欧州債務危機時のLTRO
LTROは、2008年に始まり、約3年間続いた欧州の金融危機の間に人気を集めました。
危機に瀕する前は、ECBの最長売値はわずか3ヶ月でした。 これらのLTROは、提供されたECBの全体的流動性の約20％に相当するわずか450億ユーロに過ぎなかった。 危機が進展するにつれて、これらのLTROは期間が長くなり、サイズも大きくなった。
ソブリン債務危機の間に発生したいくつかの重要なマイルストーンには、
- 2008年3月 - ECBは、6ヶ月満期の最初の補完LTROを提供し、177銀行からの入札で4倍以上のオーバーサブスクライブを行った。
- 2009年6月 - ECBは、以前のLTROよりも急激に需要が増加し、1,000人以上の入札者と締結した最初の12ヶ月LTROを発表しました。
- 2011年12月 - ECBは、1％の利率と銀行のポートフォリオの利用を担保として、3年の任期の初のLTROを発表する。
- 2012年2月 - ECBはLTRO2と呼ばれる第2の36ヶ月間のオークションを開催し、低金利ローンで2,500億ユーロの800ユーロ・ゾーン銀行を提供している。
これらのプログラム以来、銀行は流動性をさらに高めるためにいわゆるLTLROとLTLROという目標長期借り換えオペレーションを発表しました。 これらの新しい事業は、インフレ率が望ましい目標レベルに達するまで、流動性を高め、成長を継続するために、少なくとも四半期ベースで2017年の3月まで実施されている。
流動性のためのLTROの代替案
ECBが提供する短期レポ流動性措置は、主借り換え業務（MRO）と呼ばれています。 これらの業務はLTROと同じ方法で行われますが、1週間の満期があります。 これらの業務は、 米国連邦準備理事会（FRB）が流動性を上げるために困難な時期に米国の銀行に一時的な貸付を提供する業務と同様です。
ユーロ圏の国々は、緊急時流動性支援（ELA）プログラムを通じて流動性にアクセスすることもできます。 これらの「貸し手の最後の手段」メカニズムは、危機の時に銀行を支援するように設計された非常に一時的な措置になるように設計されています。 ECBオーバーライドオプションを使用してこれらのオペレーションを実行することができますが、他のオペレーションよりも一般的ではありません。
投資家のための意味
LTROは、その期間およびサイズに応じて、市場に大きな影響を与えることができます。
流動性を高め、金融システムを強化する傾向があるため、予期せず大規模な措置が発表された場合、市場は積極的に反応することが多い。
短期的な利益にもかかわらず、これらの事業への長期的な影響は議論の余地があり、不確実であり、投資家の長期的な影響はさまざまです。