本質的な価値とその理由を理解するさまざまな価値のある企業
そのコアでは、世界のすべての資産の本質的価値の基本的定義は単純です。その資産によって生成されるすべてのキャッシュフローが、現在の瞬間に適切なレートで割引されて、 機会費用通常はリスクフリーの米国財務省に対して測定されている）とインフレ 。 それを個々の株式にどのように適用するかを特定することは、特定のビジネスの性質と経済性に応じて非常に困難になる可能性があります。 しかし、セキュリティ分析業界の父であるベンジャミン・グラハム氏は、彼の弟子を援助していたので、彼が太っていること、または彼女が年老いたことを知っている女性の正確な年齢を知っている人の正確な重量を知る必要はない。 Grahamは、あなたの能力分野にはっきりと正しかった機会にのみ集中し、平均以上の成績を収めていることを知っているので、長期間にわたって満足できる結果を上回る可能性は非常に高いと信じていました。時間。
すべてのビジネスは平等に作成されていません。 鉛筆や机を必要としない広告会社は、本来操業を開始するスチール製の工場よりも優れた事業であり、スタートアップの設備投資には数千万ドル以上が必要です。 インフレ環境では、所有者（株主）は資産、プラント、および財務を維持するための設備投資のために現金を砲撃し続ける必要がないため、広告会社は正当に高い価格対収益を得る価値がある。 設備 。
これはまた、インテリジェントな投資家が、報告された純利益と、ウォーレン・バフェットが言った真の「経済的」利益または「所有者」の利益とを区別しなければならない理由です。 これらの数字は、オーナーがビジネスから持ち出して他の場所に再投資したり、必需品や贅沢品に費やしたり、慈善団体に寄付したりできる現金の額を表しています。
換言すれば、報告された当期純利益がどのようなものであっても問題はない。 むしろ、重要なことは、所有者がビジネスへの投資に対してどれだけ多くのハンバーガーを買うことができるかということです。 それは重要な基本的な真実のために、報告された収入のほとんどが具体的で流動的な富に変換されることはほとんどないことを認識しているため、資本集約的な企業は長期投資家にとって典型的には困惑している理由です。投資家の純資産は、基礎を成す会社によって生み出された資本利益率に限定されます。 強気市場に頼ったり、次の人があなたよりも会社のために多くの報酬を支払うようなことは、本質的に投機的です。
この基本的な考え方の結果、2つの企業が同じ利益を1000万ドルで得ることができますが、ABC社は500万ドルのみを、もう1社はXYZ社に「オーナー収益」を2000万ドルで提供する可能性があります。競合他社のABCよりも4倍高い収益率を維持していますが、まだ同じ評価額で取引しています。
高いP / Eレシオを考慮した場合の安全性の重要性
このアプローチの危険性は、人間の心理学がしばしば起こるように、あまりにも遠くに取られれば、合理的な評価の根拠がすぐに窓から投げ出されるということです。 一般的に、通常の金利環境（継続的な記録的な低金利環境では、収益当たり20倍）の会社では、15倍以上の収益を支払う場合、そのための基本的な仮定を真剣に検討する必要があります将来の利益と本質的価値 。 それによると、その価格以上の株式の卸売拒絶は賢明ではない。 一年前、私は1990年代に最も安価な株式はDell Computersが50倍の収益であったという話を覚えています。 それは狂ったように聞こえるが、それが下に来たとき、Dellによって生み出された利益は、あなたがわずか2％の収益率に等しい価格でそれを買ったならば、ほぼすべての他の投資を完全に粉砕するだろうということを意味した。
しかし、コンピュータ産業の経済性、将来の需要の原動力、PCのコモディティ性 、および低コスト構造を理解していないと、あなたはそのような危険なビジネスに投資した純資産全体を快適にすることができましたか？デルは競合他社より優れた利点をもたらし、致命的な間違いの1つが純資産の大部分を払拭する可能性があるという明確な可能性があります。 おそらくそうではありません。
P / Eレシオを見るときの理想的な妥協
投資家にとっては、Salad Oilのスキャンダル中のAmerican Express、不動産クラッシュ時に5倍の収益で取引されたウェルズファーゴ（Wells Fargo）など、設備投資がほとんどまたはまったくない大量の現金を生み出す優れたビジネスが得られれば、完璧な状況が生まれます。 2009年の大後退崩壊時には1980年代後半から1990年代初頭にかけてのスターバックスや、
あなたの目を閉じて、10年間でビジネスがどのように見えるか想像してみてください。 株式アナリストとしても消費者としても、それがより大きく収益性が高いと思いますか？ 利益についてはどうですか - 利益はどのように生成されますか？ 競合環境への脅威は何ですか？ 最初にこの記事を書いたのは10年以上前のことですが、「ブロックバスターはまだビデオレンタルの支配的な役割を果たしていると思いますか？個人的には、プラスチック製のディスクは完全に老朽化しており、ブロードバンドの高速化と高速化に伴い、コンテンツは最終的にストリーミングやレンタル、スタジオから直接購入されることになり、コンテンツ制作者は資本全体を維持することができます。このような非常に現実的な陳腐化の問題に直面している企業に買収される前に、はるかに大きな安全マージンが必要になるだろう」 ブロックバスターは、実際には最終的に破産しました。 ブロックバスターがその時代にあった企業は、どのような企業が信じていますか？