株主資本利益率の3つの要素の分析
ROE（Return on Equity）とは何ですか？
簡単に言えば、株主資本利益率は、企業が貸借対照表上で見つけた株主持分の総額と比較してどれだけ税引き後利益を得たかを明らかにします。 当社は、損益計算書および貸借対照表の 分析方法を理解するのに役立つ投資授業で、ROE（ROE）の概念を簡単に説明しました。 そこで、株主資本利益率は、企業の収益性と潜在成長の最も重要な指標の1つであることを発見しました。 資本に関連して負債がほとんどまたはまったくない持分の高い利益を誇っている企業は、大きな資本支出なしで成長することができ、事業主は新しく発生した余剰現金を受け取り、それを他の場所に配備することができます。
デュポン・リターン・オン・エクイティ・アナリシスが助けることができるところでは、多くの投資家が実現しなかったことは、2つの企業が同じ株主資本利益率を持つことができるということです。
より良いビジネスがより多くのフリーキャッシュフローやオーナーの収入を生むことができるようになるため、これはあなたのポートフォリオのリターンが長期間にわたって信じられないほどの結果をもたらす可能性があります。
株式のデュポン・リターンの歴史
CFO Magazineによると、デラウェア州ウィルミントンのEI du Pont de Nemours and Co.の財務担当役員は、1919年にデュポンの財務分析システムを作成しました。
これは、化学巨人が惑星のどこにいても財政的に洗練されたイノベーション企業の1つであると知られていた時期でした。 デュポンは、新しい技術、理解、洞察力を経営にもたらし、先進国の近代化に貢献しました。 これらの現代のアイデアやテクニックが他のセクターや産業に適応されたことで、生産革命の余波の中でこれらのブレークスルーから恩恵を享受していたすべてのアメリカ人にとって生産性が向上しました。
デュポンのモデルは、単に株主資本利益率を知りたいだけでなく、最初に特定の変数が株主資本利益率を生み出しているかどうかを知ることができるため、価値があります。 それらの根底にある現実を測定して強調することで、目標を設定し、最適化できるものを改善または変更するための企業方針を策定し、インテリジェントで目的に合った決定的な行動を通じてコントロールすることが容易になります。
デュポン・モデルを用いた株主資本利益率の構成
デュポンのモデル分析を行う際には、資本収益率の計算には3つの要素があります。
これらは：
これらのインプットのそれぞれを個別に見ることで、企業の株主持分の源泉を発見し、それを競合他社と比較することができます。 それぞれを歩いてみましょう。ここでは、デュポンのモデル・リターン・オブ・エクイティの計算方法を紹介します。
デュポンモデルの第1要素：純利益マージン
純利益率は、1ドルの収益に対して企業が生成した税引後利益です。 純利益率は業界によって異なるため、潜在的な投資を競合他社と比較することが重要です。 一般的な経験則では、純利益率が高い方が望ましいとされていますが、経営陣が意図的に純利益率を下げて販売高を引き上げることは珍しいことではありません。この低コスト、ウォルマートやネブラスカ・ファーマート・マートなどの企業は、巨大な巨獣になりました。
純利益マージンを計算するには2つの方法があります。
- 純利益÷収益
- 純利益+少数株主持分+税調整後利息÷収益。
どちらの計算を自分の分析で好きにしても、一般的に言えば、マージンが低いほど、いくつかの例外がありますが、エラー管理の余地が少ないという意味で、純利益マージンを安全クッションと考えてください。 在庫リスクと給与コスト。 それ以外の場合、5％の純利益率を生むビジネスは、利益の40％の企業よりも実行失敗の余地が少なくなります。誤算やミスが株主にとって大きな損失につながる可能性があるためです。
デュポン・モデルの第二の要素：資産回転率
資産回転率は、企業が資産を販売にどの程度効果的に変換するかの尺度です。 これは次のように計算されます。
- 資産回転率=収益÷資産
資産回転率は、純利益率に反比例する傾向があります。 つまり、純利益率が高いほど、資産回転率は低くなります。 その結果、投資家は異なるモデル（低収益、高ボリューム対高利益、低ボリューム）を使用する企業を比較し、どのビジネスがより魅力的かを判断することができます。
これの素晴らしい例は、私が前に言及したWal-Mart Stores、Inc.から来ています。 ウォルマートの創業者であるサム・ウォルトン（Sam Walton）は、家族の持株会社であるウォルトン・エンタープライズ（Walton Enterprises、LLC）を通じて人類の歴史の中で最大の財産を築くことを可能にした洞察について書いています。 彼は、既存の資産ベースよりも相対的に低い利益率で膨大な量の商品を押し出すことによって、より少ない絶対販売利益で大きな利益率を引き出すことによって、大幅に絶対利益を上げることができることに気付きました。 ベンダーの資金調達を利用して他人の資金源を活用するなど、彼が使用した他の手口とともに、彼は競合他社から市場シェアを得て指数関数的に成長することができました。 彼は競争する人々がどれほど金持ちになっているかを見ることができたのに驚いていましたが、彼らは利益の代わりに利益率に焦点を当てて高収益利益率の考えに夢中だったため、 。
株価のデュポンのモデル収益を使用することにより、投資家はウォルマートの利益率が著しく低いにもかかわらず、株主資本利益率がどれだけ高いかを知ることができました。 これは、中小企業のオーナー、マネージャー、執行役員、または他のオペレーターが、自分が使用しようとしているビジネスモデルを明確に特定することが非常に重要な理由の1つです。 ウォルトンは、ウォルマートのスタッフが、帝国の成功にとって重要だった低コスト、高資産回転率の方法に固執するよりも、利益率の向上を通じて利益の改善にいつも関心を寄せてしまうことを心配していました。 彼は、その日が来れば、ウォルマートは競争優位を失う危険にさらされていることを知っていた。
デュポン・モデルの第3の要素：株式の乗数
恐ろしい売り上げと利益率を持つ企業が過度の負債を取り、人為的に自己資本利益率を上げることは可能です。 財務レバレッジの指標である株式倍率は、投資家が自己資本利益率のどの部分が負債の結果であるかを見ることを可能にします。
株倍率は以下のように計算されます。
- 株式倍数=資産÷株主資本。
これは、債務が常に悪いと言うわけではありません。 実際、負債は、企業の資本構成を最適化して、 株式希薄化に関する資本収益率、成長率、トレードオフのトレードオフを最適化する重要な要素です。 規制されている公益事業や鉄道などの特定の産業は、当然のことながら、ほとんど負債が必要です。 また、発生する社債は経済の重要なバックボーンであり、損害保険会社、大学基金、非営利団体などの金融機関が余剰資産を稼働させて受取利息を生み出す手段を提供します。
債務問題の問題は、金融工学が行き過ぎた場合に発生する可能性があります。 プライベートエクイティファンドがビジネスを購入し、それを借金で埋葬し、その資本をすべて引き出し、その支払能力を脅かす膨大な利息支出の下で慌てたままにしておくことは珍しいことではありません。 場合によっては、これらの事業はIPOを通じて再び公開され、損害を癒すために収益を使用し、新たに資本を調達しなければならないことがあります。
株式のデュポンリターンを計算する方法
デュポンモデルを使って株主資本利益率を計算するには、今説明した3つの要素（純利益率、資産回転率、株式倍率）を掛け合わせるだけです。
- 株主資本利益率=（純利益マージン）（資産回転率）（株数乗数）。
株主資本利益率の源泉を見るときにわかるように、これらの3つの指標を引き出す方法を考え出すことは、富を育てる鍵です。 多くの場合、実行は悪いが有望なビジネスはより良いマネージャーに引き継がれ、その後屋根を通ってROEを推進し、そのプロセスを非常に豊かにすることができます。 近年、いくつかの主要な買収の結果、食品業界はこれを進めてきました。 新しいマネジメントの下での生産性の向上は、眠いケチャップ、ホットドッグ、コーヒー、プリン市場を揺り動かしています。
事実、理論上のデュポン・リターン・オン・エクイティ（DuPont Return Equity）の数値をはるかに下回って管理されていた有望な企業を探し求めてきた進歩的な男性と女性によって、多くの個人的な財産が築かれています。
純資産計算の実績
デュポン・モデル・リターン・オブ・エクイティの計算に初めてこの記事を書きましたが、ペプシコの2004年年次報告書の数字を使って株主資本利益率を計算しました。 関係する原則は時代を超越しているので、私はそれについて少し懐かしさを感じています。私はあなたのためにここに残していきます。
- 収益：29,261,000,000米ドル
- 純利益：4,212,000,000ドル
- 資産：27,987,000,000米ドル
- 株主資本：13,572,000,000ドル
これらの数値を財務比率式に入力して、コンポーネントを取得します。
純利益利益 ：純利益（4,212,000,000ドル）÷収益（29,261,000,000ドル）= 0.1439、または14.39％
資産回転率：収益（29,261,000,000ドル）÷資産（27,987,000,000ドル）= 1.0455
株式配当：資産（27,987,000,000米ドル）÷株主資本（$ 13,572,000,000）= 2.0621
最後に、3つのコンポーネントを掛け合わせて、ROIを計算します。
株主資本利益率：（0.1439）x（1.0455）x（2.0621）= 0.3102、または31.02％
PepsiCoのデュポンROE結果の分析
PepsiCoが完全に債務を免除された場合にどれだけの利益を得ることができるかを見るために株式倍率を廃止した場合、ROEは15.04％に低下することがわかりました。 。 言い換えれば、2004年に終了した年度には、株主資本利益率の15.04％が利益率と売上によるものであったのに対して、15.96％は事業就業時の負債の収益によるものであった。 同一の株主資本利益率で同等の評価を得た企業を見つけたにもかかわらず、内部で生成された売上高の割合が高い場合は、より魅力的です。 この基準でPepsiCoとCoca-Colaを比較してください。特に顕著な ストックオプション を調整した後、コークスがより強いブランドであったことが明らかになりました。 （あなたが楽しいケーススタディをお探しの場合は、私の個人的なブログでPepsiCo対Coca-Colaの投資実績を私の生涯にわたって調べました）
ジョンソン・アンド・ジョンソンの株式モデルにおけるデュポン・リターンの計算
ジョンソン・エンド・ジョンソンが2015年に最後に完了した会計年度を見てみましょう。 フォーム10-K申告書を提出すると、財務セクション・ステートメントのエクイティ・コンポーネントに必要なデュポン・モデル・リターンが見つかります。
- 収益：70,074,000,000ドル
- 純利益：15,409,000,000ドル
- 資産：133,411,000,000米ドル
- 株主資本：7,150,000,000ドル
これらの数値を財務比率計算式に当てはめると、当社のデュポン分析コンポーネントを発見することができます。
純利益利益：純利益（$ 15,409,000,000）÷収益（$ 70,074,000,000）= 0.2199または21.99％
資産回転率：収益（$ 70,074,000,000）÷資産（$ 133,411,000,000）= 0.5252
エクイティ・マルチプライヤー ：資産（133,411,000,000ドル）÷株主資本（$ 71,150,000,000）= 1.8751
これにより、株主資本利益率を計算するために必要な3つの要素があります。
株主資本利益率：（0.2199）x（0.5252）x（1.8751）= 0.2166、または21.66％
Johnson＆JohnsonのデュポンROEの結果を分析する
ジョンソン・エンド・ジョンソンの過去の複雑な歴史については、消費者医療、医療機器、医薬品という3つの異なる分野にまたがる支配子会社265 社の所有権を持つ持株会社であると説明しました。 デュポンの株主資本利益率を見ると、それが本当に存在していた偉大な事業の一つであることは明らかです。 驚くべきことに、経営陣は、負債が収益に重要な役割を果たし、絶対負債水準がキャッシュフローに比べて極端に低いように、会社の体制を整理している。 実際、ジョンソン・エンド・ジョンソンのインタレスト・カバレッジ・レシオは非常に良好で、キャッシュ・フローは非常に安定しています。それは、2008年〜2009年の大崩壊以来最悪の経済騒ぎであった1929-1933年の崩壊以来、わずか4社トリプルA格の社債を保有しています。
具体的には、デュポンのROE分析から、ジョンソン・アンド・ジョンソンの株主資本利益率は11.55％であり、レバレッジの使用による利益は10.11％であることがわかります。 企業の安全性や安定性にいかなる脅威ももたらさないようにする。 ジョンソン・アンド・ジョンソンの株式を取得して生計を立て 、子供たちや孫に、合理的な価格や過小評価が行われた場合は、その根拠となる根本的な抜け穴を使って渡すことを慎重な投資家が検討するかもしれません。
持分法によるデュポン・リターンの使用に関する最終的な考え方
デュポン・リターン・オン・エクイティ（DuPont Return on Equity）方式を内部化することを学ぶと、すべての事業がその基礎となるコンポーネントによって見えるようになります。 これは、ベゼルを通り過ぎる時計メーカーと、宝石入りのケーシングの下にある合併症に幾分似ています。 小売店に足を運ぶことで 、棚や商品を置くだけでなく、企業の経済的現実を真に知ることができます。 製造プラントを通過するときに、他の製造プラントと比較して所有者のためにどのように富を生み出しているかをまとめて考えることができます。
その日常的な数学的な前提にもかかわらず、デュポンの目を通して世界を見るためにあなたの考え方を変えることは、自分自身を超大国と呼ぶようなものです。 洞察力を賢明に適用すると、多くのお金を稼ぐことができますし、そうでなければポートフォリオに悪影響を及ぼす可能性のある災害も避けることができます。 家族が所有しているBarillaが何百万人もの人々を怒らせた後に2013年に苦しんだような企業の危機を相殺するのに役立つことさえできます。 バリオは、米国と欧州でボイコットが勃発した際に、その経済的なエンジンを安定させ、市場シェアを失うのを避けるために、利益率を下げ、暴風雨になるまで量を増やすことで、合格。 たとえあなたがそれらについて感じていても、その状況がCEOの愚かさと偏見によるものであったとしても、その状況下で行動するのは非常にスマートな方法でした。