米国経済をほぼ破壊したABCPs
企業は10万ドル以上のコマーシャル・ペーパーを発行する。 コマーシャル・ペーパーおよびABCPは、 金融市場の種類の商品です。
マネーマーケットファンドを購入するときは、ABCPに投資しています。
コマーシャル・ペーパーとは異なり、ABCPは担保によって裏付けされています。 担保は、自動車ローン、クレジットカード、および請求書の将来の支払いです。 企業は、ABCPsを使用して、これらの予想される将来の支払いの代償として現金を借りる。 抵当権は短期的ではなく長期的な債務であるため、ABCPを後戻りさせるのには使用されません。
2017年1月には、米国ABCPの発行済残高は2360億ドルでした。 オートローンはその30％を裏付けました。 そのうち25％が売掛債権で、7％がクレジットカード債権であった。 他のすべてはそれぞれ合計の5％未満でした。 これには、商業ローン、消費者ローン、設備ファイナンスなどが含まれます。 （出典：「 資産担保コマーシャルペーパーのプライマー 」Wells Fargo、「 資産担保コマーシャルペーパー 」、セントルイス連邦準備制度）
ABCPはどのように機能しますか？
ABCPは、 流通市場で販売されている有担保債務の一種です。
銀行などの金融機関はABCPを販売しています。 銀行は、資産を所有する特別目的車両を設立しなければならない。 金融機関が倒産した場合、SPVは資産を保護します。 これにより、銀行はSPVの資産を「オフバランスシート 」に保有することができました。 これにより、SPVは投資家のニーズを満たすために資産の種類を購入する自由を得ました。
銀行は、SPVの資本要件またはその他の規制を満たす必要はありませんでした。 （出典：「資産担保コマーシャルペーパーのプライマー」、Wells Fargo。 ）
利点
ABCPsは、1980年代に経済の流動性を高めるために創設されました。 彼らは銀行や企業が債務を売却することを許した。 それは投資または融資のためにより多くの資本を出した。 これにより、ABCPsは米国の経済成長を拡大することができました。 2007年には、米国で1.2兆ドル、欧州で2,500億ドルが発行されました。
ABCPは短期間であるため、長期社債よりも安全です。 何かが間違ってしまう時間が少なくなります。 ABCPを発行する企業は高品質です。 そのため、わずか数ヶ月でデフォルトにならない可能性は低くなります。 多くの超安全なABCPsとunsecuritized商業債務に投資した。
短所
ABCPsの欠点は、部分的にSPV構造によるものであった。 銀行とSPVは別々の企業であったため、他の企業のデフォルトから保護されていた。 それは銀行に安心感を与えました。 彼らは厳格な融資基準を遵守するために訓練される必要はありませんでした。
銀行はまた、借入金が返済期限になるとローンを回収する必要もありませんでした。 代わりに、基礎となる貸出金は流通市場で売却された。
彼らは他の投資家の問題になった。 これが、銀行が通常の厳格な基準に従わなかったもう一つの理由です。
それが経済にどのように影響するか
資産担保コマーシャル・ペーパーはモーゲージ担保証券と同様に米国経済に影響を与えた。 MBSと同様に、担保はローンのパッケージでした。
金融危機の間、投資家はMBSのデフォルトで争っていました。 彼らは、おそらく安全性の高いコマーシャル・ペーパーがABCPの後ろに立っていたとしても、ABCPの信用度に懸念を抱かせた。 彼らは、住宅ローン担保証券がサブプライム住宅ローンを保有していたのと同じように、ABCPに不良債権があると想定していました。
それがABCPsに投資したマネーマーケットファンドに影響を及ぼした点にまで、心配は高まった。 2008年9月17日に、マネー・マーケット・ミューチュアル・ファンドは旧式の銀行業務によって攻撃された。
パニックに陥った投資家は、 マネーマーケットから4,450億ドルの記録を取り戻した。 それは、典型的には1週間で取り下げられた70億ドルの20倍だった。 彼らは引き出しを満たすのに十分な現金を引き上げることができませんでした。 ABCP市場は消えてしまった。
事態が非常に悪かったため、プライマリリザーブ基金は「破産しました」。 つまり、株価を伝統的な1ドルに保つことはできませんでした。 マネーマーケットの商品が破綻した場合、企業は数週間で停止するだろう。 食料品店は食料を注文する現金を持っていなかった。 Truckersはガスを支払うためのお金を持っていないでしょう。 農民は自分の畑に水を供給するための現金を持っていなかったでしょう。 主要なリザーブ・マネーマーケット・ランを参照。
連邦準備制度は、ABCPを保証するために歩んだ。 それはその銀行にお金を貸した。 それは、彼らにマネーマーケットファンドからABCPを購入するよう命じた。 これにより、資金は償還のために十分な現金を出した。 2008年9月22日から2010年2月1日まで続きました。投資家が自信を取り戻すには2年かかりました。 （出典：「ABCP MMMF流動性ファシリティ」、連邦準備理事会、2010年2月5日）