行動における暗黙のボラティリティ
ほとんどすべての株価や指数が為替レートで取引されているため、コールはコールよりもコストがかかります。 明確化： ストライキ価格が同等（OTM）から離れているオプションを比較すると、コールはコールより高いプレミアムを持ちます。 彼らはまた、より高いデルタを持っています。
これはボラティリティスキューの結果です。 これが典型的な例でどのように機能するか見てみましょう。
SPX（スタンダード＆ポアーズ500株指数）は現在、1891.76付近で取引されています（ただし、データを見るときはいつでも同じ原則が適用されます）。
23日以内に期限切れとなる1940年通話（48ポイントOTM）は、19ドル（入札/中点依頼）
23日以内に期限が切れる1840 put（50 points OTM）は$ 25.00
$ 1,920と$ 2,610の差はかなり大きく、特にPutが2ポイント以上離れている場合はかなりです。 もちろん、これは、比較的有利な価格で単一オプションを購入できる強気な投資家に有利です。 一方、単一のオプションを保有したい弱気な投資家は、プットオプションを購入する際にペナルティを支払う必要があります。
通常の合理的な宇宙では、このような状況は起こりません。上記のオプションは、お互いにかなり近い価格で取引されます。 確かに、金利はオプション価格に影響します（金利が高いほどコールのコストが高くなります）が、今日のトレーダーにとってはゼロに近い金利があります。
だから、なぜ入れ墨は膨らんだのですか？ または、あなたが好むなら、あなたは質問するかもしれません：なぜ呼びが収縮していますか？
答えは、ボラティリティスキューがあるということです。 言い換えると、
ストライク価格が下落すると、 暗黙のボラティリティが増加する。
ストライク価格が上昇するにつれて、インプライド・ボラティリティは低下する。
なぜこれが起こるのですか？
オプションは取引所で取引されているので（1973年）、市場の観察者は非常に重要な状況に気づいた。市場は全体的に強気であったが、市場が衰退した将来のある時期には常に新しい高値に回復した平均よりも）突然の進歩よりも深刻である。
実用的な観点からこの現象を調べてみましょう：常にいくつかのOTMコールオプションを所有したい人は、長年にわたっていくつかの勝利の貿易をしているかもしれません。 しかし、その成功は、市場が短期間で大幅に上昇した場合にのみ生じました。 ほとんどの場合、OTMオプションは無効になりました。 安価で遠くのOTMコールオプションを所有していることが、全体的には失われた命題であることが判明しました。 だからこそ、OTMのオプションを遠くに持つことは、ほとんどの投資家にとって良い戦略ではありません。
遠隔OTMプットオプションの所有者がコール所有者よりはるかに頻繁にオプションが無用に失効したという事実にもかかわらず、市場は急速に低下し、OTMオプションの価格が急上昇した。 そして彼らは2つの理由で急騰しました。 第一に、市場が下がり、価値が増しました。 しかし、同様に重要である（そして1987年10月にはるかに重要であることが判明した）、恐ろしい投資家が自分のポートフォリオの資産を保護するためのプット・オプションを非常に気にしていたため、オプションに価格を付ける方法を理解していない）、それらのオプションには厳しい価格を支払った。 売り手は売り手がリスクを理解していて、そのオプションを売るのに十分な愚か者であることを巨額の保険料で要求したことを忘れないでください。
「どのような価格でも買いを買う必要がある」というのは、ボラティリティスキューを生み出す主な要因です。
最終的には、遠くのOTMプットオプションのバイヤーが時には非常に大きな利益を得たことがあります。 しかし、遠隔OTMコールオプションの所有者はそうしなかった。 それだけで伝統的なオプショントレーダー、特にそれらのオプションのほとんどを提供しているマーケットメーカーの考え方を変えるには十分でした。 投資家の中には、災害からの保護としてのパットの供給を維持している企業もあれば、ある日、ジャックポットの回収を期待する企業もある。
ブラック・Monday （1987年10月19日）の後、投資家と投機筋は、安価なプット・オプションを継続的に所有するという考えを好んだ。 余りにも多くのプットオプションの需要のため、安価なパットのようなものはありませんでした。
しかし、市場が落ち着き、衰退が終わると、全体的なオプションのプレミアムが「新しい正常」に戻った。 その新しい法則は、安いputsの消滅をもたらしたかもしれませんが、彼らは人々を所有するのに十分安くした価格水準に戻ったことがよくありました。 オプション値が計算される方法のため、市場メーカーが入札を増やしてオプションの価格を尋ねる最も効率的な方法は、そのオプションの将来の予想ボラティリティを引き上げることです。 これは価格オプションの効率的な方法であることが判明しました。
1つの他の要素が役割を果たす：
- プット・オプションの金額からさらに遠いほど、インプライド・ボラティリティが大きくなります。 言い換えれば、非常に安いオプションの伝統的な売り手は売りを止め、需要は供給を超えています。 それは価格をさらに高めます。
- さらにOTMコールオプションの需要はさらに減り、OTMオプションを十分に購入する投資家にとって安価なオプションが利用可能になります。
上記の23日間オプションのインプライド・ボラティリティのリストを以下に示します。
| ストライクプライス | IV |
|---|---|
| 1830 | 25.33 |
| 1840 | 24.91 |
| 1850 | 24.60 |
| 1860 | 24.19 |
| 1870年 | 23.79 |
| 1880 | 23.31 |
| 1890 | 22.97 |
| 1900年 | 21.76 |
| 1910 | 21.25 |
| 1920 | 20.79 |
| 1930 | 20.38 |
| 1940 | 19.92 |
| 1950 | 19.47 |