なぜ投資家はP / E比率をコンテキストで調べるべきか
価値の測定方法
価値を測定する最も一般的な方法は、投資家が株式を保有するために支払っている収益の倍数を表す株価収益率 （P / E ratio）です。 たとえば、20倍のP / E比率は、投資家が会社の年間利益の20倍を支払っていることを意味します。 将来のP / Eレシオは今後12ヶ月間の期待利益の伸びを考慮に入れており、成長する企業のP / Eレシオよりも低い傾向にあることを意味します。
これらのP / E比は、文脈において考慮されるべきである。 100倍のP / E比率は高く見えるかもしれませんが、会社が毎年その収益を2倍にしている場合は、非常に合理的かもしれません。 一方、5倍のP / Eレシオを持つ企業は安く見えるかもしれませんが、利益が急速に低下していれば、それほどお買い得ではないかもしれません。 企業のP / Eレシオは、金利などの外的要因によっても変化する可能性があり、投資家は一般的に株式をより多く払う意思がある。
国全体を分析する場合、国際投資家はしばしばベンチマーク指標の総P / E比率を調べます。 米国の株式が過大評価されているか、過小評価されているかを判断するために、S＆P 500のP / Eレシオを検討するのが良い例です。 インフレを考慮しているため、周期的に調整されたP / Eレシオ、すなわちCAPEレシオが頻繁に使用されます。
これは米国では控えめですが、より多様なインフレ率に直面する新興国市場にはるかに大きな影響を与える可能性があります。
パフォーマンスを促進するもの
株価収益率は、バリュエーションを見るときに役立つかもしれませんが、全体のストーリーを説明するものではなく、文脈で考慮する必要があります。 実際、世界の株価指数のP / Eレシオとその翌年のリターンとの間に相関はありません。 評価は数年間で平均を上回っているかもしれませんが、それは是正が差し迫っていることを意味するものではありません。 彼らの意思決定を完全に評価に基づいている投資家は、重要な強気相場を逃してしまう可能性があります。
純粋にP / Eレシオに基づいて、多くの国が一貫して過剰または過小評価されています。 例えば、米国は、成長率の低下にもかかわらず、多くの新興市場よりも高いP / Eレシオを指揮する傾向がある。 その理由は、投資家は米国市場の成熟度と安定性に対してプレミアムを支払う意思があるからです。 言い換えれば、低リスクの米国の指標と高リスクの新興市場を比較すると、 リスク調整後のリターンがより似ている可能性があります。
価格収益率は、 金融政策に基づいて膨らんだり、収縮したりすることもあります。 2008年の金融危機の後、多くの先進国は金利をゼロに引き下げ、量的緩和プログラムを導入した。
このような珍しい措置は、投資家に株式を売却することを促し、不均衡の原因となった。 この不均衡は、収益が同じままであると仮定すると、必然的に高いP / E比率につながります。
外国市場を分析する方法
国際的な市場を評価するために価格収益率を超えて見ることについては、国際的な投資家のための2つの重要な取り組みがあります。
最も重要なものは多様化の重要性です。 主要国間の株式相関は、2018年初頭の時点で、数十年で最低水準にまで低下しており、国際投資でポートフォリオを多様化するのに最適な時期になりました。 世界の一部の株式が過大評価されている場合、多様化は、世界の他の地域でのより低い評価が潜在的なリスクを相殺し、ポートフォリオ・リターンを時間をかけて補うのに役立ちます。
第二に、P / E比率の背景を見ることです。 国のP / EまたはCAPE比率が高いと思われる場合は、投資家は収益成長率とその状況を把握するための適切な通貨政策を検討する必要があります。 評価が低いと思われる場合、投資家は同様に、低い比率に寄与する可能性のある金融政策やその他の要因の傾向を同様に調べることができます。 地政学的または経済的なリスク要因も考慮する必要があります。
株価収益率は、業種比較が容易で外部変数は限られていますが、異なる国を見ると予測が少ない個人レベルでの企業の評価を評価するうえで最適な方法です。 このような場合、投資家は文脈を持っていなければなりません。