リスクと確率を見る価値投資
以下に続くのは、バリュー投資家がどのように考えているかを説明するための例としてのみ意味されています。 私どもは、株式や証券を売買する主張や勧告をしたり、あなたがこの記事を見るまでにあなたが読んだ情報は必ずしも正確ではありません。 また、私は、Googleの創設者であるSergey BrinとLarry Pageに大きな敬意を払っていると述べます。 彼らは確かに世界を改善し、無数の企業がウェブから収入を得て、私たちの国のGDPを伸ばし、おそらくは生活水準を向上させる企業を創造しました。 この解説は、それらを考慮しているのではなく、ファンダメンタルズではなく勢いに焦点を当てたウォールストリート投機家の無名の大衆です。
バークシャー・ハサウェイ対Google：数字
Googleの創設者、Larry PageとSergei Brinは、Berkshire Hathawayの大ファンです。 簡単な練習として、両社を比較してください。 実質的に同一の時価総額 （現在の市場価値で会社の発行済普通株式のすべての株式を購入するのにかかる価格）では、それぞれの会社の投資家はまさに自分のお金を得ているのでしょうか？
バークシャー・ハサウェイでは 、ほとんどまたは全く負債のないビジネスを購入しています（従来の意味では、保険準備金は非常に実質的な負債ですが、公表された負債数値のかなりの金額は、会社は、いかなる状況下でも、その金額について責任を負うことができますが、GAAPの制限により、報告しなければなりません）、ウェルズ・ファーゴ、コカ・コーラ、 ウォルマート 、ワシントンポスト、450億ドルの現金、85億ドルの純利益 。
たぶん、最も重要なのは、収入は、一般に相関がない96以上の多様な操作から生み出されることです。 これは、保険グループが、カリフォルニア州の9.0の地震やニューヨークの深刻なハリケーンのために壊滅的な損失を経験した場合、キャンディー企業および家具事業は依然として運送され、現金を生み出すことを意味します。
一方、Googleでは、ビジネス全体でほぼ同じ価格を支払っていますが、純利益で15億ドルを生み出し、負債がほとんどまたはまったくなく、貸借対照表に現金で90億ドルの企業しか得られません。 ほとんどの場合、収入のほぼすべてが単一のソースで支払われた検索リストから得られます。
なぜ、市場はインターネット企業にこのような高い評価を与え、バークシャーにはより合理的な価格を付けたのですか？ Googleの成長は爆発的なものではありませんでした。 しかし、バークシャー・レベル（85億ドル）まで利益を伸ばすことができたとしても、現在の収入の63％近く（つまり、相当なp / e比率）で、 流動資産と市場性のある有価証券ウォーレン・バフェットが構築したものであり、それは多様な収入の流れを持たず、競争の景観の変化に対してはるかに脆弱になります。 あなたが劇的に消費者の行動を変えることができる業界でGoogleが運営されていることを熟考するとき、大きな懸念があります。
成長が遅くなった時点で、複数の契約が収縮し、収入が今後数年間で600％増加しても、大きな数字の法則に従うと、最終的には増加する金額が最終的にアンカーを偽造する- 結果は、今日と実質的に似た時価総額となり、長期間にわたって株価が上昇することはありません。
ルックスは欺けることができる
言い換えれば、1株当たり98,500ドルのバークシャー・ハサウェイは、1株当たり420ドルでGoogleよりかなり安価で安全だと思われる。 人々が望んでいるのは短期的な価格の勢いです。ベンジャミン・グラハムの言い換えに、高値の株式がさらに高値になるのを止めるものは何もないからです。 主な違いは、バークシャー・ハサウェイの投資家が、Googleの所有者が壊滅的な財政難の本当の可能性に直面しているのに対し、今後数十年間に妥協することのない安定したビジネスにおいて、他の点で予想されていたよりも低い成長率で倒産して失業した場合、損失または資本減損が発生する可能性があります。
個人的に、私は興奮のためにこのビジネスに入った人々を理解したことはありません - テーマパークやスポーツからあなたのキックを得る。 投資の目標は、あなたの個人的なハードル・レートを実質的に上回るリターンの保証レートを作ることです 。
Googleとバークシャーのハサウェイ対9年後の更新
バークシャー・ハサウェイは、デリバティブ活動の一部を会計処理するためにわずかな会計調整を行っており、年間200億ドルの税引後利益が発生しています。 さらに、前述のように、GAAPの性質上、表示されない追加の「ルック・スルー・インカム」が数十億ドル生成されます。 それは約2500億ドルの純資産を持っています。 ほぼすべての考えられる業界で幅広く多様化しており、ケチャップ、ジュエリー、保険、家具、鉄道貨物サービスなどの販売による実際の利益のため、Googleを地図から抹消する可能性のある技術的変化はほとんどありません経営陣はこれを実現するほど賢明ですが、技術大手は医療からエネルギー企業に至るまですべてに投資を行っています）。 投資家はバークシャー・ハサウェイを3410億ドルで評価している。
グーグル、アルファベットの名前が付けられているので、バークシャー・ハサウェイをモデルにして企業構造を変えて、他の業界にも拡張してコア・サーチ・エンジンへの依存を減らした。税引後利益144億ドルを生み出し、正味額は約1,210億ドルです。 投資家はこれを5,050億ドルで評価している。
Googleの株価がそれほど価値を失ったため、IPO以来の利益の大部分が失われた2008年〜2009年のクラッシュで、p / e比率の過大評価が修正されました。 しかし、楽観主義が戻ってきて投資家は、特にインテリジェントではない、特にアップルとは対照的に、それをap / eの比まで再び入札している。 Appleは税金を払って395億ドル以上を稼いでおり、正味額は約1112億ドルです。 投資家は680億ドルで評価しています。これは、Googleよりも収益1ドルあたりの費用がはるかに安いことです。
これまでのところ、両方の投資が満足のいくものになっています。 過小評価されているバークシャー・ハサウェイは210.09％増となった。 過重評価されているGoogleは、349.12％も増加しています。 私はバークシャー・ハサウェイを所有している夜はよく眠るだろうが、Googleの最近の多様化の動きはそれを私にとってはるかに恐ろしいものにしている。 それは非常にうまく、正常に成功し、安定した青いチップになることができます。