不安定な収益を伴う企業に本質的価値を割り当てる
循環型ビジネスの特定
周期的な事業を特定することは比較的容易です。 彼らはしばしば業界に沿って存在します。 自動車メーカー、石油会社、鉄鋼メーカーなどが代表的な例です。
フォードやゼネラルモーターズを考えてみましょう。 自国の製品に対する需要は、全般的に全国の個人所得の水準に結びついています。これは、幅広い経済状況の指標です。 景気後退や景気の低迷が目に見えるようになると、これらの企業はすぐに市場価値を失い始めます。 家族が解雇されるか、または可処分所得が逼迫すると、人々は新しい車を買うのをやめます。
ゼネラルモーターズを詳しく見ると、投資家は周期的なコンセプトを完全に理解することができます。 1993年から2001年までの自動車メーカーの収益実績を考えてみましょう。
- 2001 = 1.77ドル
- 2000 = 6.68ドル
- 1999 = 8.53ドル
- 1998 = $ 4.18
- 1997 = 8.62ドル
- 1996 = $ 6.07
- 1995 = 7.28ドル
- 1994 = 6.20ドル
- 1993 = $ 2.13
- 1993 =（$ 4.85）
投資家は、1990年代初頭を振り返ると、米国は景気後退とペルシャ湾岸戦争の最中であったことを覚えています。 経済全体は素晴らしい形ではなかった。
追求する年の間に、経済は拾い上げられ、この国が今までに見た中で最も大きな雄牛市場に轟きました。 利益の連続的な上昇は、10年を通して見ることができます（ウォールストリートが株価が過大評価され、経済が一時的にやや不安定であったことを懸念している1998年を告げる）。
これらの出来事はGMの収益につながり、年間を通じて利益は50％減少しました。）
同社の最近の年次報告書によれば、収益は73.5％以上減少しています。 これは、経済がそれ自体を修正し始めた最初の通年であり、すべての循環と同様、ゼネラルモーターズは影響を感じる最初の企業の1つでした。
どのように循環株を価値にするか
これは明らかな評価の問題を提示する。 投資家が周期的なビジネスにどれだけの費用を払うべきか？
ベンガルハム 、 "ディーンのウォールストリート"と価値投資の父親は、約70年前に解決策を考え出した。 同氏は、投資家が過去10年間の循環型ビジネスの平均収益に基づいて支払うべきであると主張した。 歴史的に、この時間枠は、最高と最低を調和させて、全体のビジネスサイクルをカバーしました。
もし1株当たり利益が8.53ドルだった1999年に投資家がGMを評価していたなら、彼は何倍も価値があったでしょう。 代わりに、彼は将来の収入の見積もりを1）、GMの過去の成長率、2）過去10年間の平均利益を1株当たり4.66ドルとするべきである。
景気指数の平均収入が高すぎるまたは低い場合
ゼネラルモーターズのケースでは、「平均的な」収益さえも将来の利益の見積もりが高すぎるかもしれない。
前例のない1990年代の強気市場を考えれば、そのような高水準の収益は無限に続くとは考えにくい。 米国が減速または本格的な景気後退に向かうと考えている場合は、平均的な収益を他のダウンサイクルの間に提供した過去の収益に基づいて決定する必要があります。 過去に、GMはこれらの期間中にお金を失うか、または1〜2ドルのEPSを掲示した。 これらの条件が何年にもわたって恩恵を受けることが予想される場合、平均利益は1株あたり4.66ドルとなります。