剰余金および現金配当の価値
バークシャー・ハサウェイのウォーレン・バフェット会長兼CEOは、投資家に支払われた資金と事業が保有する資金の両方を考慮に入れたルック・スルー・インカムと呼ばれる平均投資家のための指標を作成しました。 彼のルック・スルー・インカム・コンセプトの背景にある理論は、すべての企業利益は、配当として支払われるのか、会社に戻されるのかにかかわらず、株主に利益をもたらすということです。 バフェット氏によると、成功した投資は最もコストの低いルック・スルー・インプレッションを最も多く購入しており、ポートフォリオは時間をかけて評価することができます。
ルックスルー収益の計算方法
通常、会社は1株当たり基本的および希薄化後1株当たり利益を報告しています （例えば、時間を遡った場合、2003年度末の希薄化後1株当たり利益は25.12ドルです）。時には、 （ワシントンポストは2003年に再び株主に7.00ドルの現金配当を支払った。）別の言い方をすれば、希薄化後1株当たり利益25.12ドルのうち、$ 7.00が各株主は彼らの銀行に取ることができる配当金のチェックを行い、残りの$ 18.12はワシントンポストの新聞、教育サービス、ケーブルステーションなどの中核事業に再投資されました。
株価変動を無視して、ワシントンポスト普通株式100株を保有する投資家は、1年の終わりに株式配当金700ドル（1株当たり100株×7ドル）を受け取ることになります。 しかし論理的には、株主に「所属し」、ワシントン・ポストの事業に再投資された1,812ドルは、実質的に経済的価値があり、実際に直接金を受け取ったことはないにもかかわらず無視できませんでした。
理論的には、再投資された利益は、時間の経過とともにより高い株価をもたらしたであろう。
前述のように、Buffettのルック・スルー・インプット・メトリックは、投資家に帰属する利益のすべて（配当として支払われた利益と配当として支払われた利益の両方）を十分に考慮しようとします。 ルック・スルー・インカムは、企業の利益の投資家の比例分を控除し、 すべての利益を現金配当として受け取った場合に支払う税額を控除することによって計算することができます 。 この点を説明すると、平均的な投資家であるジョン・スミスは、小売業の巨大なウォルマートと清涼飲料大手のコカ・コーラの普通株式の2つの証券からなるポートフォリオを持っていると仮定する。 これらの両社は、利益の一部を配当として支払っていますが、ジョンが受け取った現金配当を収入とみなすだけであれば、彼は利益につながっている金額のほとんどを無視します。 彼の投資がどのように実行されているかを真に見るには、ジョンはルック・スルー・インカムを計算する必要があります。 事実、彼は、「私が所有していた企業が報告された利益の100％を支払った場合、税金をどれくらい支払ったらよいでしょうか」という質問に答えています。
株式ポジション1：ウォルマート
2004年、ウォルマートは希薄化後1株当たり利益を2.03ドルと報告した。
ジョンの配当は15％で課税され、彼はウォルマートの5,000株を所有しています。 従って、彼のルックスルー収益は以下の通りである：$ 2.03の希薄化後利益×5,000株=税引き前10,150ドル* [1-15税率] = 8,627.50ドル。
ストックポジション2：コカコーラ
2004年、コカ・コーラは希薄化後1株当たり利益を1.00ドルと報告した。 ジョンは同社の普通株式12,000株を保有している。 彼の収入による見通しは以下のように計算することができます：$ 1.00の希薄化した収入×12,000株= 12,000ドルの税引き前[1-15税率] = $ 10,200。
ポートフォリオ全体のルック・スルー・インカム
彼の株式保有によって生み出されたルック・スルー収益の合計を集計することにより、ジョンは税引後18,827.50ドルのルック・スルー・インカム（$ 8,627.50 + $ 10,200）を有することがわかりました。 税引き後の配当として受け取った$ 6,630 *に注意を払うのは間違いでしょう。
常識は、2社に戻ってきた他の12,197.50ドルが、彼の利益に確かに価値があったことを示しています。
ルック・スルー・インカムが売買の決定を決定する仕組み
ジョンはいつコカ・コーラやウォルマートのポジションを売るべきですか？ 別の投資機会が実質的により多くのルックスルー収益を購入できると確信していて、その会社が規制または競争上の地位のために同じような利益の安定を享受している場合、彼は株式を売却し、 （Wal-MartとCoca-Colaの場合、競合優位性と経済性を兼ね備えた企業を見つけることはまずありません）ベンジャミン・グレアムは、バリュー投資の父であり、 セキュリティ分析の著者でもあります。 Intelligent Investorは、投資家が1ポジションの売却を正当化し、別のポジションに移転することを正当化するために少なくとも20％から30％の追加利益を主張することを推奨した。
さらに、Johnは、株式相場ではなく、事業の業績によって投資パフォーマンスを評価する必要があります。 彼のルックス・スルー収益が着実に増え、経営陣が株主優位の姿勢を維持している場合、株価は魅力的な価格で追加の株式を購入することができるという点で懸念されるだけです。 これらの変動は、単に市場の狂気である 。 ジョンが計算したルックス・スルー収入の18,827.50ドルは、彼が洗車所、アパート、薬局を所有しているかのように、富に現実のものばかりである。 ビジネス上の観点から投資することで、ジョンは感情的な意思決定ではなくインテリジェントな判断を下すことができます。 両社の競争上の地位が変わっていない限り、ウォルマートとコカ・コーラの普通株式の価格が大幅に下落するのは、追加のルック・スルー・インプレッションをバーゲン価格で獲得する機会となるはずです。
企業分析におけるルック・スルー収益の重要性
多くの企業が他の事業に投資しています。 一般に認められた会計原則（GAAP）のもとで、これらの投資持分の収益は、コスト法、持分法または連結法の3つの方法のいずれかで報告されている。 費用法は、20パーセントの議決権の管理を代表する持分に適用される。 それは投資法人が受領した配当金の会計処理に過ぎない。 この欠点は、バフェットが株主手紙の未分配利益について解説した原因です。 バークシャーはその後、コカ・コーラ、ワシントン・ポスト、ジレット、アメリカン・エキスプレスなどの企業に多額の投資を行った。 これらの企業は、配当の形で全体の利益のわずかな部分のみを払い出し、その結果、バークシャーは財務諸表に明白に示されているよりもはるかに富を所有者に累積していました。 詳細については、損益計算書の少数株主持分 - 原価法、持分法および連結法を参照してください。
**税引き後の現金配当の計算：
ウォルマート：1株当たり0.36ドル現金配当* 5,000株= 1,800ドル* [1 - 15税率] =税引き後1,530ドル
コークス：1株当たり50ドル現金配当* 12,000株= 6,000ドル* [1 - 15税率] =税引き後5,100ドル
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税引き後配当金合計6,630ドル