為替レートをどのようにコントロールするか
端的に言えば、フローティングERMは、政府や中央銀行の介入なしに通貨を取引することを可能にしますが、固定ERMは、金利を特定の価値に保つために必要なあらゆる手段を伴います。 マネージドERMは、欧州通貨統合に参加しようとしている国々で現在も使用されている最も一般的な例である欧州為替レートメカニズム（「ERM II」）とともに、これら2つのカテゴリの間のどこかにある。
ERMの歴史
歴史的に、ほとんどの通貨は固定金利のメカニズムで始まり、価格は金のような商品に設定されていました。 実際、米ドルは、政府が正式な法令から金への言及を削除した1976年10月まで、 金価格に公式に固定されていた。 他のいくつかの国々は、今日まであるレベルの支配を維持している米国の最大の貿易相手国 - 中国を含む、ボラティリティを制限するために米ドル自体に通貨を修正し始めた。
1990年代までに、流動性を維持し、経済的リスクを軽減するために、最も人気のある選択肢であったフローティングERMを多くの国が採用しました。 ルールの例外としては、ベネズエラやアルゼンチンなどの国や、通貨の評価が一時的に上昇した国などがあります。 例えば、日本とスイスはいずれも、 欧州金融危機に対応して半固定ERMを採用し、その結果、その価値は急激に高まった。
固定ERMは、変動と潜在的に限られたインフレ圧力に関連する不確実性を軽減するのに役立ったが、柔軟なERMは成長率の改善に役立ち、金融政策を国内経済に集中させた。 これらの理由から、現代の政府のほとんどは、固定ERMを維持するのではなく柔軟なERMを使用しています。
ERMの仕組み
積極的に管理されている為替レートメカニズムは、通貨の為替レートについて合理的な取引レンジを設定し、介入によってそのレンジを実施することによって機能する。 例えば、 日本は米ドルに対して日本円の上限と下限を設定することがあります。 日本円がこの水準以上に上昇すれば、日本銀行は多額の米ドルを買い、日本円を市場に売って価格を下げることで介入することができる。
為替レートを守るために使用できるその他のツールには、関税や割当量、国内金利、通貨・財政政策、浮動ERMへの切り替えなどがあります。 これらの戦略は状況に応じて効果と信頼性が混在しています。 たとえば、 金利を引き上げることは、通貨の評価を高める効果的な方法ですが、経済がうまくいけばやりにくいです。
中央銀行は自国の通貨を理論的に無制限に印刷できるため、ほとんどのトレーダーは固定または半固定ERMの限界を尊重しています。 これらの固定または半固定のERMの有名なケースがいくつかありますが、 George Soroの有名なイングランド銀行での実行も含まれています。 このような場合、トレーダーはレバレッジを利用して通貨に対して膨大な賭けをし、中央銀行が大きなインフレを引き起こさずに引き受けるには高価な介入を行うかもしれない。
実務におけるERM
為替相場メカニズムの最も一般的な例は、1999年1月1日にユーロ導入前に、為替相場の変動を減らし、欧州で通貨の安定を達成するために設計された欧州為替レートメカニズムです。市場の重大な問題を回避するために、これらの国々間の為替レートを統合する前に比較した。
元の欧州のERMが解消されている間、欧州のERM IIは、新しいユーロ圏のメンバーの統合を促進するため、2004年5月1日に採択されました。 関係国には、エストニア、リトアニア、スロベニア、キプロス、ラトヴィア、スロバキアなどが含まれます。 スウェーデンはERMからの脱退を許されているが、ユーロ圏債務危機がユーロに対して最低1.20ペッグに達するまでスイスは常に完全に独立して浮上している。
中国はまた、米ドルで柔軟なERMを維持していますが、中国人民銀行はそれを守る際には予断を許さないことが知られています。 例えば、米ドルとユーロとともに、世界の公式準備金の一つになるためには、議論の余地のある入札でその通貨を大幅に浮動させることにした。 しかし、懐疑的主張者たちは、切り下げによって、政府が経済成長率を押し上げようとしていた時期に、輸出額が安くなったと主張した。