株価決定における経営の役割
この公的に取引されたヤンキーキャンドルカンパニーのこの投資ケーススタディは、10年以上前 に「About.com」で走った初心者向けサイトの 一部として書かれました 。 ベンジャミン・グラハムがコロンビア大学の学生と話をしたことを実証した。 どのように効率的な市場のナンセンスを擁護している人々があなたが信じてほしいかもしれないものの、会社の市場価格が常にその会社の本質的な価値を反映していない場合。 あたかも買収を探している民間企業のオーナーであるかのように、ポートフォリオの投資を選択するアプローチにどのようにアプローチできるかを強調しています。 ヤンキーは後に買収され、株主に暴動をもたらし、一連の取引を通じて、プライベート・エクイティ・グループの手を経て、はるかに大きな上場企業の子会社となったと私の意見では、同社のブランド資産に恒久的な害を及ぼしました。
多くの場合、投資家に株式から欲しいものを尋ねるのであれば、「高くする」という行に沿って何かを言うだろう。 Price in Paramountでは、私たちはこの神話を否定し、長期投資家や退職から離れた人々にとって、落ちる市場が実際にどのようにして良いのかを話しました。投資した1ドルごとに株式をより多く購入できるからです。
それを念頭に置いて、現在のケースを考えてみましょう：ヤンキーキャンドル。 ヤンキーは、あらゆる意味で優れたビジネスです。 具体的な資本収益率は屋根を通っており、プレミアムキャンドルの市場シェアは約50％（50％）の広範な競争上の優位性とフランチャイズ価値を享受しており、経営陣は知的であり、コストコとコールズのような「マスプレミアム」チャネルを通じて売るために他のろうそく企業をつくっている今、ビジネスは大きな可能性を秘めています。
唯一の欠点は、パラフィンワックスが石油の副産物であることです。 原油高騰と精製能力の低下（ヤンキーの主要ワックス業者の1つが、昨年のハリケーン・カトリーナ被害を受けた後、70％の配分をしたことに腹を立てている）を考えると、それは驚くことではない直近の四半期に生ワックスの価格が20％以上上昇し、今秋のヤンキースの主婦のキャンドルが予定通りに増加した。
これらの要因により、経営陣は先週の四半期および年次ガイダンスを下回り、株価が21ドル程度に下る前の週には32ドルから大幅に下落しました。
低株価の喜び
投資家として、私は逆立ちをしていました。 どうして？ 10年後、私は今日ヤンキーが直面している問題が依然として大きな要因であるとは考えていません。 その間、 時価総額 850百万ドルの会社を買収したが、これは現金で8000万ドルを獲得したが、フリー・キャッシュ・フローは110百万ドルから120百万ドルを生み出し、借入金を利用して、185百万ドル相当の昨年度より 追加ボーナスとして、株主に年間1.1％強の現金配当を支払った。 このような要因により、ロケット科学者は、ヤンキーが発行済普通株式の実際のフロートが急速に下落した率で株式を買い戻し続けると、既存の株主は非常によく、時間として役立つ合格。 S＆P500と比較して、この特定の株式からの満足のいく返済率を得るという私の不安について私はずっと良く感じていました。
しかし、7月26日の水曜日、経営陣はリーマン・ブラザーズとパートナーシップして「戦略的な代替案」を検討していると発表した。ウォールストリートは「当社を財務戦略バイヤーに売却することを検討する」と語る。
（読者のための注記：財務バイヤーは、多くの場合、高いレバレッジを使用して利益を増やした後、または後で転売する目的で、ビジネスに参入した人である）戦略的なバイヤーは、既存の事業のためにできることのためのビジネスでは、別のキャンドル企業がこのカテゴリに入るだろう）。
この発表により、株式は朝の取引で約20％急騰しました。 カンファレンスコールでは、幹部の一人が言いました（私はここで言い換えます）。「会社が最近の価格で過小評価されていたことは明らかでした。そして、株主の皆様が、投資 "私のポイント正確に！ 経営陣および取締役会は 、最近の価格低下を利用して、もう1つの大規模な株式を買収して引退させる絶好の機会を得ました。 企業のリソースに大きな負担をかけることなく、実際に15％以上を取得することは可能でした。
その間、長期的な見通しを持つ株主は、個人口座の株式を引き続き購入することができます。 代わりに、彼らは、低価格を、活用すべき機会ではなく、解決すべき問題と見ていた。
しかし、この発表を行うことで、両方の機会が失われました。 経営陣は、真剣に会社の売却を検討し、利害関係者と話を進めると株を買い続けることができず、 低価格を利用していた私たちの側は優秀な魅力的な価格でビジネス。 私はウォールストリートでの瞬間的な人気のために経営幹部が本当に長期的な視野を持って私たちのものを売り切ったと感じるのを助けることはできません。
これは、投資家にとって重要な興味深い哲学的問題を引き起こします。 実際、 ベン・グラハム氏は70年以上前にセキュリティ分析に携わってきました 。 すなわち、 取締役会および経営陣は、生活費などのために株式を売却する必要がある者が、 本来の価値を反映した価格で売却する機会を得るために、普通株式の公正価格を作成する義務を負う彼らの持株の価値 ？ 答えが「はい」の場合、経営陣は、株主の一グループを本質的に支持しているため、低価格を利用するために株を買い取るのは適切ではありません（精巧なビジネス志向の男女株価が過小評価されており、株価が下落した場合には財源を確保しています）、別の流動性を持たずに生活水準を向上させるために投資しています。 残念ながら、あなただけがその質問に答えることができます。
最後に、私はヤンキーキャンドルの持ち物によって生み出された大きな利益に確かに喜んでいます。 しかし、私が助けることはできませんが、悲しみの幸運は失われました。 知るか？ 市場は奇妙です。 おそらく、価格は元の株主が利益を取るために戻ってしまいます。 何かあれば、これはウォールストリートの機会が一時的なものであることを証明するのに役立ちます。 そのため、企業の投資家は、出現した時点で長期間留まらない可能性が高いため、直ちに投資を活用することが重要です。
この記事は2006年7月27日に出版されました。
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