負債比率を理解するための数値を見て
買戻し株式および株式縮小
「株式買い戻しプログラムの利点 」で学んだように、株式買戻しは、発行済株式の総数を減らすことによって実質的に裕福になることができます。 根底にある企業がない場合でも、利益と 配当の それぞれの部分は大きくなります。 コカ・コーラやワシントン・ポストなどの企業が証明しているように、健全な現金生成業績と組み合わせると、株式買戻しは長期的には1株当たり利益の大幅な増加を招く可能性があります。
しかし、一般に受け入れられる会計原則（GAAP）の特質のために、富を生み出す買戻しプログラムは実際に潜在的な投資を現実よりも危険に見えるようにする可能性があります。 理由：会社が株式を買い戻す場合、その結果、記載された価値株主持分が減少する。
これがなぜ発生するのかを理解するためには、株式が発行されるたびに記録された会計項目を調べなければなりません。
小売店のチェーンを運営する架空の会社シアトル・エンタープライズは、5,000株の普通株式を発行することで、新しい施設のために10万ドルを調達したいとします。 株式はそれぞれ5ドルの額面価額を持ち、20ドルで売却される。
アカウンティングエントリは次のように表示されます。
現金払い$ 100,000
普通株式 - パークレジット$ 25,000
普通株式 - パークレジット$ 75,000を超えて
企業は資本を調達し、その結果、収益は貸借対照表の株主資本計算書の2行に配分されます。 最初の$ 25,000は、発行された5,000株に1株当たり5ドルの額面を乗じたものです。 残りの行は、超過購入価格（1株当たり20ドル - 5ドル超過= 15ドル超過）に発行済み株式数（15x5,000株= 75,000ドル）を乗じたものです。 現金は明らかに会社の財産で終わり、適切な口座（10万ドル）に引き落とされなければなりません。
今、数年が過ぎたと想像してください。 経営陣は5万ドル相当の株式を買い戻すことを望んでいます。 トランザクションは次のようになります。
自己株式借方$ 50,000
現金クレジット$ 50,000
株主持分セクションには通常、与信残高があるため、自己勘定（借方残高）は、全体的な価値を低下させる役割を果たします。 この悲しい状況の結果、 負債比率が上昇しています。 実際、株式買戻しが十分に大きくなると、完全に健全で繁栄した会社は、純資産がマイナスになり、柄に支配されるように見える可能性があります。
「現金が使われたと主張して、資産ベースの縮小のために有価証券が高いリスクを負うとは考えられませんでしたか？」そうです。 しかし、定義上、大量の現金を生み出す優秀な事業を所有している場合、これは通常、懸念する必要はありません。 あなたの株式は、負債の増加を伴わずに、純利益と配当の大部分を受け取るようになりました。
在庫のパーセンテージとしての買掛金の増加
いくつかの経営陣は、現金や店頭の在庫など、 運転資本に縛られている資産の水準を賢明に削減しようとしています。 理由は簡単です：解放された1ドルは、長期借入金の返済、株式の買い戻し、または新規店舗の開設に使用できるドルです。 同時に、需要を満たすのに十分な製品を棚に置く必要があります。 それ以外の場合、潜在的な顧客は旅行を無駄にしません！このジレンマに対する解決策は、ペイ・オン・スキャン（「POS」）として知られるベンダー融資の一形態です。 これはどのように動作するのですか：Seattle Enterprises（SE）のエグゼクティブの1人が、店舗棚に保管されている製品の製造元と卸売業者にアプローチします。 伝統的に、SEは持ちたい製品を選択し、ベンダーから注文し、請求書を払い、棚に貼り付けます。 その代わりに、エグゼクティブは、顧客がそれを拾い、現金登録簿に歩いてそれを支払うまで、SEが実際に製品を購入しないことを提案する。 つまり、ベンダーは、SEストアの棚に座っている製品をまだ所有しています。 引き換えに、SEはベンダーにボリュームのリベート、店舗での特別な配置、またはその他のインセンティブを与えるかもしれません。
その結果、運転資金リスクが大幅に削減され、さらにはるかに迅速に拡大することができます。
どうして？ 小売企業が新規店舗をオープンする場合、最大のスタートアップ費用の1つは、初期在庫の購入です。 シアトルがしなければならないのは、ペイ・オン・スキャン・システムで在庫が提供されているので、リース契約を結び、他の店舗デザインに合うように物件を改善し、新しい従業員を雇うことです。
前払費用の削減により、PODシステム導入前に1店舗ごとに2〜3店舗を開店することが可能になります。
この取り決めの唯一の明らかな欠点は、短期負債として貸借対照表に表示される買掛金勘定の劇的な増加です。 事業に実際に追加のリスクがないことにもかかわらず、販売されていなければ、ベンダーに返却できることを覚えておいてください。一部の投資家やアナリストは、この債務を流動性を脅かす義務として扱います。 これは明らかに経済的現実を代表しない会計の事例である。 負債比率は明らかに上昇しているものの、株主は無限に改善している。
ケーススタディ
この現象の完全な例はAutoZoneです。 （この記事が掲載された時点で私は同社株式を保有していたが、すべての投資判断は本源的価値の見積もりであることを忘れないでください。約25ドルから100ドル以上の範囲で取引されています;それは1つの価格ですばらしい投資、別のものにひどい投資かもしれないので、株式、債券、ミューチュアルファンドまたはその他の資産の購入を検討することは簡単ではありません。あなたは他の誰かがその中にポジションを持っていることを知っている）自動車部品および付属品の小売業者は、1999年の2億4,500万ドルから2004年には5億6,600万ドルへと純利益が増加しています。
同時に、1株当たり利益は1.63ドルから6.40ドルに上昇しました。 一方、普通株式は13億ドルから171百万ドルに減少し、負債比率は約40％から90％以上に急上昇している。 主な理由は2つあります。
- AZOは過去5年間から10年間に発行済株式総数の約半分を買い戻し、普通株式を控除しながらEPSへの好調な上昇をもたらした。
- マネージメントチームは、ベンダーの90％以上をオンデマンド型の取り決めに移行させ、実質的に運用資金への投資を削減しながら、買掛金残高を大幅に増やしました。
これらの動きは株主にとって非常に有益でしたが、会計ルールの限界のために明らかなリスクが増加するように見えました。 物語の道徳？ 常にもっと深く見てください。 単なる報告された収益と比率ではなく、経済的現実に焦点を当てる。