レッスン3への投資 - 貸借対照表の分析
負の運転資本の定義
負の運転資本は、 流動負債が流動資産を上回っている状況を示している 。 言い換えれば、短期的な資産よりも短期の債務が多い。
ネガティブな運転資本は、特定のタイプの企業にとって良いことになる
多くの場合、人々は負の運転資本の呪文を災害とみなします。 結局のところ、あなたの法案をカバーすることができない場合は、あなたの債権者があなたを追求し始めるため、破産裁判所の保護を求める必要があります。 しかし、設計によって行うと、負の運転資本は、他の人のお金でビジネスを拡大する方法となり得る。
具体的には、負の運転資本は、ビジネスが現金を非常に迅速に生み出して、顧客に請求書を支払う前に製品を販売することができる場合に最も頻繁に発生します。 その間、ベンダーの資金を効果的に使って成長しています。
ウォルマートの創始者であるサムウォルトンは、これを行うことで有名でした。 彼は在庫回転率を高めて屋根を通した利益還元を実現しました （これがどのように機能するか理解するためには、デュポン・モデルの株価収益率を勉強する必要があります）。 ウォルトンは、お金を節約することについて興奮を呼び起こすことができる商品化の天才でした。
彼は莫大な量の商品を注文し、その周りに爆発事件を起こし、利益を得て帝国を拡大します。
さらに、事業の戦略とニーズが変化するにつれて、負の運転資本が時間とともに変化する可能性があります。 私が最初にこのレッスンを2001年か2002年に書いたとき、私はMcDonald's Corporationから最近のデータを引き出し、1999年と2000年の間に世界最大のレストランが698.5百万ドルの負の運転資本を持っていたことを示しました。巨額の現金のためにMcDonald'sが24.4億ドルの正の運転資金を持っていたことがわかります。 これは、部分的には、事業の資本構成を変更する新しい経営陣の決定によるものです。 目標は、低金利と高い不動産価値を活用し、マクドナルドの投資家に報酬を与えることでした。 具体的には、同社は多額の新規債券を発行し 、企業所有の店舗の多くを再フランチャイズし、 現金配当や株式買戻しを増加させた。
一方、私が人生の早い段階で大金を稼ごうとしていた自動車部品小売業者、AutoZoneは、2017年末現在、1億5500万ドル以上の負の運転資本を有しています。これは、AutoZoneが効率的な在庫管理システムそれは本当にその棚の在庫の多くを所有していません。
代わりに、そのベンダーは店舗に出荷し、AutoZoneが独自の資本を解放できるように資金を調達しています。 また、不動産ポートフォリオに収められていた豊富な富を解放しました。
負の運転資本がどのように発生するかの例
小売業には負の運転資本の例がたくさんあります。 ウォルマートを含む1つのシナリオを調べてみましょう。 Walmartが50万枚のDVDを注文し、30日以内に映画スタジオに支払うとします。 もし6~7日目にウォルマートがすでに全国の店舗の棚にDVDを置いたらどうでしょう？ 20日までに、彼らはすべてのDVDを売ったかもしれません。 結局、ウォルマートはDVDを受け取って店舗に出荷し、スタジオに支払う前にそれらを顧客に販売する（その過程で利益を上げる）！
ウォルマートがすべてのサプライヤーと引き続きこれを行うことができれば、請求金額のすべてを支払うために十分な現金を手元に残す必要はありませんその日のために。 取引のタイミングが間に合う限り、会社は支払期日に応じて各請求書を支払うことができ、効率を最大化することができます。
事業が負の運転資本バランスシート戦略を実行しているかどうかを判断するための迅速ではあるが、不完全な方法は、在庫金額と買掛金額を比較することです。 買掛金が巨額で、運転資金が負の場合、それはおそらく起こっていることです。
マイナスの運転資本企業は、少数の産業を集めようとしている
高いターンオーバーを楽しむ現金のみのビジネスを扱う場合、バランスシート上で負の運転資金を持つ会社に遭遇する可能性は非常に高いです。 これらの企業は顧客の購入に融資することはなく、絶えず多くの販売を呼び起こしています。 これらには、
- 食料品店
- 割引小売業者
- レストラン
- オンライン小売業者
会社を無料で購入することが時折可能です
あなたが運転資金の価値のために会社を買うことができれば、本質的に何も支払う必要はありません。 このレッスンの前半で、私が千年紀のターンから与えた元の例の1つは、Goodrichと呼ばれる会社でした。 （これが書かれて以来、グッドリッチは、ユナイテッド・テクノロジーズのコングロマリットに買収されています。）当時、同社は933百万ドルの運転資本を有していました。 1億1,100万株が発行され、グッドリッチ株式の各シェアは9.16ドル相当の運転資本を有していた。 グッドリッチの株式が9.16ドルで取引されていれば、純資産額で1ドル当たり1ドルを支払って、無料で株式を購入することができました。 つまり、会社の収益力や不動産、プラント、設備などの固定資産に対して何も支払っていなかったことを意味します。
2008年と2009年の株式市場の低迷の中で、一部の企業は正味運転資本の数字を下回って取引しました。 広範に分散したバスケットでそれらを買った投資家は、いくつかの保有物の中で起こった破産にもかかわらず、豊かになった。 1973年から1974年の間に最後に起こったのは、1973年から1974年のことでしたが、特定の業種や業種は時折溶けています。
投資の歴史に興味のある人は、この運転資本のアプローチは、価値投資の父であるBenjamin Grahamが大恐慌の余波の中で富の多くをどのようにしていたかを知ることに魅了されます。 コロンビア大学のウォーレン・バフェット教授が、 ウォーレン・バフェット氏を買収した高品質の企業に重点を置いて断念する前に、富裕層の一人になろうとしたのは、 永遠に 。