貸借対照表の分析
貸借対照表に割り当てられた無形価値が虚偽である可能性があることを証明するために、Michael F. Priceのベンジャミン・グラハムの「財務諸表解釈指針」の抜粋
「1975年の春、私がMutual Shares Fundでキャリアをスタートした直後、Max Heineは私に小規模な醸造所、F＆M Schaefer Brewing Companyを見てほしいと言った。バランスシートを見て+ - 40百万ドルの純資産と40百万ドルの「無形資産」。私はマックスに言った、「それは安く見えます。純資産を十分に下回って取引しています。 マックスは言った。
私はノートと財務諸表を調べましたが、無形図がどこから来たのかは明らかになりませんでした。 私はSchaeferの会計担当者に電話して、「私はあなたのバランスシートを見ています。 私に教えてください。無形資産のうち4000万ドルは何に関連していますか？ 彼は答えました。「あなたは私たちのジングルを知らないのですか？」シェーファーは、あなたが複数のビールを飲んだときに持っているビールです。
これは、当然のことながら、誇張され、 帳簿価額が上昇し、1975年に保証されたよりも高い収益を示した無形資産を初めて分析したものです。これはSchaeferの株価をそれ以外の場合より高く保ちます。 我々はそれを買わなかった。
貸借対照表を分析する方法
貸借対照表を分析する際には、一般に、無形資産に割り当てられた金額を無視するか、あるいは最低でも1粒以上の塩でそれを取るべきです。 これらの無形資産は実生活では膨大な額になるかもしれませんが、記録された会計上の価値はおそらくそれを意味のある精度に近似しているとは限りません。
コカ・コーラ社を考えてみましょう。 2015年の第3四半期末時点の正味有形固定資産は約126億ドル（ただし、公表されていない2015年の数字はまだ公表されていない）ですが、明日の煙では、既存のインフラ、施設、流通ネットワークを再現するのに100億ドル以上かかるだろう。 その差額は貸借対照表にはどこにも現れません。 同時に、同社は無形資産を130億ドル以上保有しています。 130億ドルには、間違いなく非常に貴重なコカ・コーラのブランド名やロゴなどが含まれています。 明日、あなたがその商標を除いてあなたの名前に単一の資産を持たずに目を覚ますと、投資家がそれを購入したりライセンスしたりしたいので、瞬時に億万長者になるでしょう。マーケティング、積極的な経験、積極的な協会を通じてブランド・エクイティ・ビルディングの世紀。
無形資産の重要性
一部の企業では、無形資産がビジネスの背後にあるエンジンです。 完璧なイラストレーション：ウォルト・ディズニー・カンパニー。 誰も法的に何千もの元のキャラクターとそれが所有する物語を製造し販売することはできません。 その周りに構築されたテーマパークを開く権利、弁当やコーヒーマグなどの商品を販売する権利、ライブコンサートを開催してアルバムをリリースする権利などがあります。
ディズニーは無形資産の貸借対照表に72億ドルの収入をもたらしているが、確かに価値がある。
人はどのようにして無形資産の価値を見積もるべきですか？ ベンジャミン・グラハム氏は、個人投資家が優良株を拾い上げるなど、自分がコントロールしていない会社の株式を取得した場合、無用資産の実質的価値が損益計算書 、貸借対照表、およびキャッシュ・フロー計算書の優れた業績数値です。そうでなければ、価値はほとんどありません。 無形資産を生産したキャッシュフローに焦点を当てるのではなく、価値の別の源泉として扱うことによって、実際に利益を「二重に計上する」ことがアナリストには分かります。 彼の最も有名な学生、 億万長者の投資家、ウォーレン・バフェットは 、その後、ブランドの価値が経済的ストレスの期間中の収入の減少がはるかに少ないことを質的に知ることができるという点で、そのため、投資家は、割引を求めるのではなく、企業にとってより公正で公正な価値の高い価格を支払うことが賢明になります。
言い換えれば、ディズニーまたはコークスの無形資産の真の価値を正確に知ることはできませんが、いずれかの会社が公正価値以下で取引しており、 長期所有権期間が5,10,25 +無形資産が一種の追加の安全マージンであることを知って購入するほうが良いかもしれません。