現金配当と株式買戻し

by ジョシュア・ケノン

あなたのポートフォリオにとってはどちらが良いでしょうか？

世界初の億万長者であるジョン・D・ロックフェラーは、一度、配当が本部に入るのを見るよりも、何も彼に喜びを与えなかったと述べました。 5部構成の All About Dividends では、現金、不動産などのさまざまな種類の配当の概要と、配当予定日などの重要な日付の意味について説明します。しかし、質問は残っています。会社が株主に配当を支払うべきか？

インテリジェントな投資家は、安定した配当の増加の記録が一貫している企業の株式の購入のみを主張するべきですか、または会社がすべての利益を会社に戻して拡大する方が良いでしょうか？リラックス！これらの問題などを見て、ポートフォリオを管理する手助けをしていきます。

現金配当からの歴史的シフト

組織的な資本市場の歴史を通じて、投資家は全体として所有者の配当のために企業が存在していると信じていたようです。結局のところ、投資は今日のお金を掛けるプロセスであり、将来あなたとあなたの家族にとってより多くのお金を生み出すことになります。ビジネスの成長とは、より良い物資や財政的自立という形であなたのライフスタイルに変化をもたらさない限り、何も意味しません。確かに、奇妙な例外がありました。たとえば、アンドリューカーネギーは、資本金、設備、設備、人員に資本を再投資するのではなく、配当支払いを低く抑えるよう取締役会を頻繁に押しました。

一部の有名な個人所有の家族経営会社は、配当政策に関して大惨事に近い分裂を経験しています。しばしば、あなたは、金銭が資金調達の成長に向かうことを望む一方でビジネスの日常業務に携わる人たちと、より大きな小切手がメールに表示されることを望む人たちを持っています。

ここ数十年、配当からの基本的なシフトが発展しました。部分的に責任があるのは、米国の税法であり、株主に支払われる配当金の15％が課税されます（ブッシュ政権以前は、この税額は卒業所得税より高く、場合によっては連邦レベルで35％。規則10b-18の制定と合わせて、1982年に議会を通過し、企業を初めて訴訟から守り、法的結果を恐れることなく広範な買い戻しを行うことができました。その結果、多くのハイプロファイル取締役会は、株式を買い戻して破棄し、残存する株式の数を減らし、残りの各株式を事業に占める割合を高めることにより、株主に余剰資本を返却することを決定しました。 1969年に、米国のすべての企業の配当性向は55％であったと考えてください。 2000年4月、インテリジェント・インベスター・インクの新版によると、S＆P500の配当性向は25.3％と過去最高を記録しました。 2005年度のS＆P500は、スタンダード・アンド・プアーズによれば、純利益は6340億ドル、現金配当は2018億ドルで、約11兆ドルの市場価値がありました。

レッグ・メイソンによる1つの見積もりによれば、年間の自社株買いは2,500億ドルに近似し、その結果株主総額は約4510億ドル、すなわち収益の71％を返すことになります。

買戻し株式の2つの主な利点

株式買戻しは、企業における比例配分が増加しても、買戻しに対する追加の税金がないため、資本を株主に還元するためのより効率的な方法です。その結果、全体の売上高または利益決して増加しない。しかし、これらの結果を悪化させる1つの問題があり、

会社の株式が過大評価されている場合に株式買戻しが完了すると、株主は傷ついてしまう。これは実質的に、1ドル紙幣を$ 0.75で取引するのと同じで、価値を破壊しています。

大規模なストック・オプションまたはエクイティ・グラントが従業員および経営者に発行された場合、買戻しは希薄化後の1株当たり利益への悪影響を中和するものである。発行済株式の実際の数は減少しません。この場合、株式の買い戻しは株主から経営陣に資金を移すための巧妙な見解に過ぎない。

配当金の3つのメリット

現金配当には、株式買戻しでは利用できない3つの大きな利点があります。彼らです：

心理的には、現金配当は株主にとって非常に有益です。 500,000ドルのポートフォリオを持つ郊外の家に住んでいた引退した学校の先生を、いったん想像してみてください。彼女が資本および/または買戻された株式のすべてを保有する企業に完全に投資された場合、紙の損失を生み出す20％の大きな市場低下が彼女に関係するかもしれません（詳しくは、株式価格）。もし平均利益配当利回りが4％の所得を生み出す株式に投資するのであれば、毎年郵便物に2万ドルの配当が支払われたことで同じ損害を受けないだろう。言い換えれば、利益の分配は、意外にもそうでなくても、株式市場の気まぐれを受けた傍観者よりも民間企業の株式を取得するビジネス女性のように行動するようになる。彼女の手に冷たい、液体のグリーンバックがあると、彼女は市場の一時的な狂気を待っている間に彼女の請求書を支払うことができます。
配当を株主に分配するためには、各四半期に常に十分な現金を確保する必要があるため、企業はより控えめな資本構成を維持する必要があり、帝国を大きくするだけでなく、経営者に富を生み出すことを微妙に管理しています。それはまた、ウォールストリートから「何かをする」というアドレナリン満ちたCEOの感情の圧力によって必然的に吹き飛ばされる大規模な現金預金を防ぐ傾向がある。典型的には、高額買収を成就し、株主を破壊することである値。
他のすべてが平等であれば、配当利回りは保護的クッションの役割を果たすため、現金配当を支払う企業は弱気市場でのパーセンテージの低下を経験しません。一般的に、財務的に保守的に経営されている財務的な事業が、配当金が15％となるように下落すれば、ウォールストリートは交渉を認識して株式を引き上げるだろう。現金が貸借対照表に残っていれば、投資家は資本を賢明に配分するという保証はないので、投資家は急いでその状況を利用することに躊躇するように見える。