エグゼクティブサマリー
- 2013年に入ると、企業債と高利回り債券の基本原則は変わらないが、経済と財政崖は重要な変数である。
- 収入は絶対的に低いですが、米国財務省に対する歴史的基準の範囲内です。
- 企業と高い利回りが引き続き堅実なパフォーマンスを生み出す一方で、投資家は2013年の期待を緩和する必要があります。
優れた2012年実績
投資適格企業およびハイイールド債券は、より安全な資産の超低金利が投資家にこれらの分野で利用可能なより魅力的な収入をもたらしたため、 2012年に優れた業績を達成しました。 両方の資産クラスはまた、収益の増加と米国企業のバランスシートの強化に見られるように、基礎となる発行体の財務健全性の改善によってさらに高められました。 今の疑問は、もちろん、これらの傾向のすべてが2013年に残るかどうかということです。
ポジティブな基盤はまだありますが、...
継続的な強さの組み込みと高利回りの債券（「クレジットセクター」）のケースは、典型的に3つの主な要因を挙げている。
1）連邦準備制度が低金利政策を維持しているため、投資家は利回りの高い利回りを見つけるためにクレジット・セクターを買い続けるしかありません。
2）米国経済は低迷しているにもかかわらず、企業の健全性を維持するのに十分強く、企業の業績と高い歩留まりを維持し続けるべきである。
3） 債務不履行率、または予定利息や元本支払いを行わなかった企業の割合は、歴史的な最低水準にとどまり、引き続き市場に肯定的な背景を提供する。
これらの3つの要因は、実際には2013年の信用セクターの下振れを制限するのに役立つはずです。しかし、歩留まりも歴史的に非常に低く、1〜2年前と比べてこれらのセクターに大きな価値はないことを示しています。
さらに、利回りの低下は、ニュースイベントや景気後退などの不利な発展が、企業債や高利回り債について有意義な価格低下を引き起こす可能性を高めます。 （ 価格と利回りは逆の方向に動くことを覚えておいてください。）この意味で、これらのセクターの潜在的な上昇は比較的限られていますが、欠点ははるかに大きいです。
したがって、投資家は、過去2年間に資金を投入した人たちと同じように、肯定的な市場のみを経験した人たちと同様に、これらのレベルで慎重に購入する必要があります。 これは高収率で特に当てはまります。 高利回り債券に対する激しい需要の高まりの1つは、不安定な与信を含む債務を含む多くの企業が債務を発行できるようになったことです。 シティグループは、11月30日までに高利回り債券2930億ドルが発行されたと報じた。低金利で債務を履行する機会を認めた企業は、11月までに2,930億ドルのジャンク債を発行した。 これと比較すると、2010年には過去の通年の記録は2亿1000億ドルに達した。
その結果、利回りがすべて下振れしているとしても、セクターの全体的なリスクは上昇しています。 したがって、高い利回りは、2011年や2012年初めのように大きな価値を提供していません。
どのくらいの収率は、本当にですか？
利回りは、もちろん目標であるが、11月末には、最大の社債交換取引ファンドであるiShares iBoxx $ InvesTop Investment Grade Corp.ボンドファンド （ティッカー：LQD）は、 SECの年率換算利回りを2.75％ 、最大のハイイールドETFであるiShares iBoxx $ HYG（ High Yield Corporate Bond Fund ）は5.76％となりました。 この日の米国財務省の 10年債の利回りは1.61％を上回っています。 しかし、両方とも歴史的な範囲の低水準に近い。 確かに、高収量債券は、下半期の取引の多くを、過去最高額と過去最高時価の両方で過ごしました。 これは2012年下半期の多くの投資家にとって注意すべき原点でしたが、それにもかかわらず企業債とハイイールド債の両方が引き続き上昇しました。
その理由の1つは、 利回りスプレッド （または米国債に比べてスプレッドセクターの利回りの優位性）が合理的なままであったことです。 セントルイス連邦準備銀行によると、投資適格社債は、1997年から2012年にかけて米国債に比べて1.67％ポイントの利回りを平均した。11月の終わりに、そのスプレッドは過去平均の1.61に一致した。 一方、ハイ・イールド債券は、11月末の5.58と比較して、同じ期間に米国債より6.01％ポイントの利回り優位性を平均した。
金利リスクと信用リスク
この記事では、2013年の見通しの目的で企業と高収量を考慮していますが、2つの資産クラスは投資環境の変化にさまざまな方法で対応しています。 投資適格企業は変化する金利に対してより敏感であるが、高利回り債券は信用リスク 、すなわち基礎となる発行体の健康（および延長として経済）に対してより敏感である。
これは、2013年の社債の見通しと高い利回りが異なるところです。 2013年に景気が景気後退に陥ると、金利は低下するだろう。 このシナリオでは、社債はフラットリターン（この最高水準の発行体に有利）を提供し、一方、ハイイールド債は厳しい打撃を受けるだろう。 逆に、急激な成長の復活は高い利回りにとってプラスになるが、財務省の利子率の上昇は投資適格問題にとってマイナスである。 どちらのシナリオも、経済が1-2％の成長で混乱を続ける中盤よりも低い可能性がありますが、投資家はすべての可能性を認識する必要があります。
ボトムライン
投資家は、過去3年間で企業債や高利回り債券と同様に、資産クラスを幾分疑念していることは当然のことです。 その間、2つの資産クラスは、11月30日までのインデックス業績に基づき、それぞれ平均9.30％と12.30％の平均リターンを生み出しました。リターン・ビュー・ミラーにすでに高いリターンがあると、企業と高い利回り2013年も同様の堅調な業績を引き続き達成することができます。さらに、2012年を特徴とする比較的安定した上昇傾向とは対照的に、週別のボラティリティが上昇する可能性があります。財務省または現金同等物に比べて非常に好都合な出発点です。
2013年に何を期待するか ：
新興市場債券の見通し
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