債券市場のリターン：2013年に何が働いていないか
それにもかかわらず、投資家はまだ債券でお金を稼ぐ機会がたくさんありました 。 市場の長期的 、高品質、そして最も金利感応的なセグメントが失われた一方で、高利回り債券、シニアローン、短期債などの多くの分野がプラスの領域で年を終えました。 その結果、適切に分散された投資家、または債券ではなく個々の債券で市場にアクセスすることを選択した投資家は、長期トレジャリー利回りの上昇にもかかわらず、最小限の損害で年間を乗り越えることができました。
2013年債券市場リターンデータ
債券市場における様々な資産クラスの2013年の収益は、以下のとおりです。
投資適格米国債 （バークレイズ・アメリカ・アグリゲート・ボンド・インデックス ）：-2.02％
短期米国債 （バークレイズ1〜3年米政府インデックス）：0.37％ 中期米国債 （バークレイズ米国政府中間財務指標）：-1.25％
長期米国財務省 （バークレーズ米国政府ロング・インデックス）：-12.48％
TIPS （バークレイズ米国財務省インフレ連動債指数）：-9.26％
モーゲージ担保証券 （バークレイズGNMAインデックス）：-2.12％
市債 （Barclays Muni Bond Index）：-2.55％
社債 （バークレイズ・コーポレート・インベストメント・グレード指数）：-1.53％
長期社債 （バークレイズ・コーポレート・ロング・インベストメント・グレード指数）：-5.68％
ハイ・イールド債 （クレディ・スイス・ハイ・イールド・インデックス）：7.53％
シニアローン （S＆P / LSTAレバレッジドローンインデックス）：5.29％
（SPDRバークレイズ・インターナショナル・トレジャリー・ボンド・ETF）：-3.59％ 新興市場債券 （JPモルガン・グローバル・多様化インデックス）：-5.25％
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2013年のタイムライン
2013年は債券市場の困難な一年として記憶されるだろうが、今年の最初の4ヶ月は比較的穏やかだった。 債券の下落についての警告が財政報告に浸透し続けている中でも、債券は依然として米国連邦準備制度の政策、強い投資家の需要、低インフレと低成長の組み合わせによって支えられていた。
4月30日現在、投資適格債は1％弱のマイナス幅でプラスの領域にあった。
この好景気は5月に急速に変わり、FRB議長のバーナンキ議長は、FRBが量的緩和政策をすぐに「先細り」させるかもしれないと示唆した。 火災に燃料を加えることは、米国の住宅市場の回復を背景に経済成長を強化する兆候でした。 FRBが支援を撤回する前に、投資家が急いで利益を得るために、債券市場は激しく反応した：5月2日から6月25日まで、10年債利回りは1.63％から2.59％へと急騰した。期間。 （ 価格と利回りは反対方向に移動することに注意してください）。 この利回りは、債券市場全体を通じて急激な景気後退をもたらし、低金利感応度を示すセグメントでも実質的な損失を被った。
債券市場は夏にかけて引き続き低下し、10年物利回りは最終的に9月5日に2.98％となった。この時点から債券は2月の連動を繰り広げ、それは当分の間は実際には先細りではないということです。
しかし、11月と12月に再び利回りが上昇したため、この回復は短期的であった。
連邦準備制度理事会は、 12月 18日 、量的緩和プログラムの規模を毎月の債券購入額で850億ドルから750億ドルに引き下げたときに、最初のテーパーを発表しました。 債券市場における当初の反応は鈍化していましたが、ますます激しさを増している経済報告とともに、先細りのニュースが組み合わさり、10年債利回りは年末までに3％を超えました。
以下の表は、年度中の様々な満期のトレジャリー債の利回りの範囲を示しています。
| 12/31/12 | 5/2/13低 | 12/31/13 | |
| 2年 | 0.25％ | 0.20％ | 0.35％ |
| 5年 | 0.73％ | 0.65％ | 1.75％ |
| 10年 | 1.76％ | 1.63％ | 3.03％ |
| 30年 | 2.95％ | 2.83％ | 3.96％ |
個人が社債から株式に転じる
債券の弱さを示す重要な要因は、債券と債券ETFからの投資家現金の大規模な流出であった。 新しい資金の洪水が2010年と2012年から資産クラスに入ったため、多くの投資家がリスクの明確な感覚を持っていない可能性があります。
市場が南になると、投資家は債券ファンドの大量清算に従事した。
インベストメント・カンパニー・インスティチュートは、6月に598億ドル、7月と8月に462億ドルの損失を計上した後、市場が安定し始めた後も引き続き資産を失うことを報告している。9月は116億ドル、10月は156億ドル、十一月に。 これは、市場が9月と10月に安定した後も、投資家が債券市場に非常に注意を払っていたことを示している。 今年度は、TrimTabs Investment Researchは債券ファンドが860億ドル以上の引き出しを経験したと述べています。 これらの流出は、株式ファンドへの新たな現金3520億ドルの洪水を伴い、債券から株式への「 偉大な回転 」の2012年の予測が目立つ可能性があることを示しています。
長期債は厳しい打撃を受けた。 しかし、短期債は、
上記の表に示されているように、 長期債は2013年の短期的および中期的な債券よりも厳しい打撃を受けました。この主な理由は、投資家が引き続き利回り曲線の長期的な脅威であると指摘したことです短期債はFRBの金利政策により緊密に固定されている。 連邦準備理事会（FRB） は 、早ければ2015年まで金利を引き上げる予定ではないため、短期債券は過去1年間に債券市場を襲った混乱から守られた。 これは、様々な満期の債券に投資する3つのヴァンガードETFの業績に反映されています。
| 基金 | ティッカー | 2013年のリターン |
| バンガード短期債券ETF | BSV | 0.15％ |
| ヴァンガード中期ボンドETF | BIV | -3.59％ |
| ヴァンガード・ロングターム・ボンドETF | BLV | -8.95％ |
長期債のパフォーマンス低下の重要な結果は、 年内に利回り曲線が 急峻になったことです。 つまり、長期債の利回りは、短期債の利回りよりも速く上昇し、両部門間の利回り格差が拡大した。 2012年12月31日の2年物と10年物の利回りの差は1.51％ポイントであったが、2013年末には2.68％ポイントまで上昇した。
高利回り債券とシニアローンが支配する
2013年の金利感応度が最も高い債券は低迷しているが、 信用リスクを主な要因とする債券については同じことが言えない。 高利回り債券は、 経済成長の強化、高利回り企業のバランスシートの健全化、 デフォルト率の低さ、株価の上昇の組み合わせにより、顕著な相対パフォーマンスを達成しました 。
投資家のリスクに対する食欲を反映して、低格付けの高利回りの債券は、年内に高格付けの証券を上回った。 また、利回りの高い債券の金利リスクに対する感受性が低いことは、財務省の市場の混乱の時には魅力的な選択肢となった。
高収量の強さは、年内のトレジャリーでの利回りの下落率に反映されました。 BofA Merrill Lynch米国の高利回りマスターIIインデックスのスプレッドは、2012年12月31日現在の5.34と比較して、12月31日にトレジャリー向けに4.00パーセンテージ・ポイント（ベースポイント）となった.12月26日および27日に記録した3.96であった。
上級ローン 、または銀行が法人に行ってから投資家に梱包して売るローンも非常に好調でした。 投資家は、有利な利回りと変動金利 （利回りが上昇しているときにプラスと見なされた）のために、この成長する資産クラスに引き付けられました。 シニア・ローンはまた、市場への資金流入や宇宙への投資を行うETFの恩恵を受けた。
トレジャリー、 投資適格法人 、TIPSラグ
米国債の利回りは、物価が下落するにつれて上昇し、最長の満期の債券では最悪の損失が発生した。 この景気後退は、 利上げだけでなくインフレ防御に対する投資家の需要の減少にもぶつかった財務省インフレ保護証券 （TIPS）にもつながった。
対照的に、多くの国内債券指数ファンドの大部分を占めるモーゲージ担保証券 （MBS）は、年内に失われたが、国債より先行して終了した。 毎月850億ドルの債券購入プログラムのうち450億ドルがモーゲージ担保証券を対象としているため、MBSはFRBの資産購入を継続することによって助けられました。
また、2013年には債券も底を打ちました.BoAメリルリンチの米国企業マスターインデックスは、利回りの優位性を背景に、年初から利回りが上昇したことに基づいて、 1.54％ポイント上昇し、12月31日には1.28ポイントとなった。このスプレッドは6月24日に1.72の高値となり、1.28レベルは低水準となった。 利回りの低下とボラティリティの不足は、堅実な利益成長と堅固なバランスシートに反映されているように、コーポレート・アメリカの健全性への投資家の自信を示しています。
市場の根底にある強みは、低金利環境を利用しようとしていた企業による新たな債券発行の膨大な量によっても実証された。 需要の水準は、第3四半期中に49億ドルの新規借入金を発行するベライゾンの能力によって説明されており、引き続き契約を締結している（取引の規模にかかわらず供給よりも需要が多いことを意味する）。 ウォール・ストリート・ジャーナル紙によると、米国投資適格企業は2013年に1兆1100億ドルの債券を売却したという。
それにもかかわらず、これらの積極的な要因は、企業の国債との高い相関性を考慮すると、トレジャリー利回りの上昇の影響を相殺するには十分ではなかった。
トレジャリー、TIPS、MBS、および企業の不況は、重要な点を説明するのに役立ちます。「 高品質 」とは、利回りが上昇し始めると、必ずしも「安全」を意味するものではありません。
不利な見出しと資金流出によって圧迫された市町村
地方債に投資している人にとっては、この年も難しいことが分かった。 2013年には投資適格の地方債が課税対象者より下回っており、高利回りの債務は高利回りの社債の返済には足りない。 残りの債券市場の場合と同様に、長期借入債券は最悪のパフォーマンスを被った。
地方債の重さを測る主要な要因は、もちろん、春と夏に発生した国債利回りの急増であった。 しかし、これを超えて、ムニーはデトロイトの倒産、プエルトリコの財政問題、連邦支出の見通しに関連する不確実性のために追加的な逆風に直面した。 これらのことを総合すると、地方債の異常な流出につながった。 インベストメント・カンパニー・インスティチュートは、地方債が6月から10月にかけて820億ドルの資産を出したと計算しています。これは、2012年にそのファンドに注入された約500億ドルからの驚異的な逆転です。不況。
こうした傾向にもかかわらず、資産クラスの根底にある基礎は健全であり、州や地方自治体の納税額の増加、 デフォルト不履行 、課税対象債券に関連して歴史的に高水準の利回りを伴います。
国際市場はフラットだが、通貨は重くなる
投資家は2013年に海外の債券ポートフォリオを多角化することはほとんどできませんでした。グループとしての国際債券市場は、スペインやイタリアなどの小規模な欧州経済の好調な利益がカナダやユナイテッドなどの大市場での弱さによって相殺されたため、王国。
それにもかかわらず、米国に拠点を置く投資家は、米ドルに対する外貨の弱さのために赤字で年を終えた。 JPモルガン・グローバル・ボンド・インデックスの米国以外の部分は、2013年に現地通貨ベースで1.39％を返したが、12月27日までに米ドルで5.20％下落した。 現地通貨とドル建てリターンの間の最大のリターン・ギャップは日本、オーストラリア、カナダであり、いずれも通貨がドルに対して下落していた。 その結果、 借り入れられていない外国国債債券ポートフォリオは、通常、マイナスの領域で年を終えました。
複数の逆風に直面する新興市場
新興市場債券も赤字で2013年を閉鎖したが、事実上すべての景気後退は5月から6月にかけての売り切りで発生した。
この期間中、投資家はトレジャリーの利回りの上昇が投資家のリスクに対する食欲を失わせたため、投資家は資産クラスを終了しました。 新興債券市場は、インド、ブラジル、ロシアなどの主要市場の予想を下回る成長と、中国経済の潜在的な懸案事項についての定期的な懸念からも傷ついています。 さらに、インフレ圧力の上昇は、新興市場の中央銀行の数が、2008年から2012年にかけて起こった金利引き下げの長期サイクルとは逆に、利上げを開始する原因となった。 総合すれば、これらの要因により、2008年の金融危機以来の最悪の年で新興市場債券が終了した。
資産クラスの最も打撃を受けた部分は、 現地通貨建て債務 （米ドル建て債券とは対照的）であった。 海外で債券を売る投資家は、そのために通貨を売却する必要があるため、キャピタル・フライトは多くの新興通貨の価値の低下に貢献しました。 その結果、現地通貨建て債券は2つの方法でプレッシャーをかけられました。第1に、債券自体の下落額によるものであり、第2は、通貨の下落額によるものです。 2013年に知恵樹新興市場地域負債基金（ELD）は-10.76％を返し、EMBの-7.79％を大幅に下回りました。
一方、 新興市場の社債は、ウィスダム・ツリー・エマージング・マーケット・ボンド・ファンド（EMCB）の-3.24％の収益に反映されており、相対ベースでより良好に上昇しました。 新興企業は、債券市場のほとんどの地域よりも利回りが高く、金利感応度が低いという特徴があり、また、インフレ率の上昇や貿易赤字の増加など、新興市場の政府債務を抱える多くの懸念から比較的孤立している傾向があります。 この市場セグメントは、投資家のリスク選好の変化に影響されませんが、2013年には、平均以上のトレジャリー利回りに耐える能力を示しています。
債券市場の次は？
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