配当のない株式が価値を生み出す方法を理解する
それは非常に良い質問です。答えを理解することが重要です。
配当は、株主のための大きな収益源です。
しかし、会社は投資に値するために配当を支払う必要はありません。配当以外の配当株式を説明し、ポートフォリオにどのように役立つかを説明するために、私は次の話を作成して、やや難しいトピックを理解しやすくしました。 要するに、配当を分配するのではなく、利益を再投資することが株主のためにうまくいくのはなぜかという話です。
アメリカンアップルオーチャード、Inc.
あなたの父とあなたの叔父が農業経営を始めたいと決心したとしましょう。 彼らはそれぞれ、新しい会社「American Apple Orchards、Inc.」に15万ドルの貯蓄を拠出します。 彼らは1株あたり3ドルで10万枚（「株式」）に分割し、各人は株式の半分を拠出する。
新会社は300,000ドルを組み合わせて70万ドルのビジネスローンを確保しています。 これにより、彼らには100万ドルの現金と70万ドルの負債と300,000ドルの純資産 （会社への元々の貢献額からなる）が得られます。
同社は300エーカーの良好な農地を1エーカーあたり2,500ドル（総額75万ドル）で購入し、残りの25万ドルを機器、 運転資本 、およびスタートアップ費用として使用しています。
最初の年、農場は税引き前営業利益で 43,000ドルを生み出します。 税金を払うと、これは3万ドルになります。
今年の終わりに、あなたの父親とおじさんは、アメリカのApple Orchards、Inc.の取締役会を開催して台所のテーブルに座っています。
彼らは、会計士が作成した年次報告書には、 株主資本の終値が 30万ドル、 純利益は3万ドルで、株主資本の終了は330,000ドルであることがわかります。
言い換えれば、彼らはすべての努力のために、30万ドルの投資で3万ドルを稼いだ。 （注：現金の代わりに、農地、リンゴの木、トラクター、据え置きなどで構成されています）これは簿価の10％の収益です。 当時の金利が4％だった場合、これは良いリターンです。 あなたの家族は投資の利益を得るだけでなく、あなたの父と叔父はリンゴを栽培して自分の夢を生きなければなりません。
あなたの父と叔父は、会計士が年次報告書から何かを去ったことに気付いています。 それは何ですか？ 不動産鑑定。
インフレ率が3％に達した場合、農地はペースを維持していた可能性があり、その償却額は22,500ドルであったと考えられます。 言い換えれば、年末に農場を売却した場合、彼らは支払った75万ドルではなく77万2500ドルを得て、22,500ドルの不動産を得ることになります。
これは、最初に彼らが会社に拠出した300,000ドルが、リンゴの販売に税金を払って得た3万ドルの利益のために、330,000ドルになったことを意味します。
しかし、彼らは土地の価値が高いため、22,500ドルも豊富になっています。 つまり、今年の実質収益はおよそ52,500ドル（17.5％）でした。 （公正であれば、土地を売却するにはお金のために繰り延べ税金を取り戻さなければならないが、私はそれを簡単に保つだろう）。
彼らが直面する選択：配当金を支払うか、会社で再投資するか？
今、あなたの父と叔父は選択肢があります。 彼らは330,000ドルの簿価を持っているが、知っていることは$ 352,500（拠出金30万ドル+純利益30,000ドル+陸上22,500ドル）の価値があるビジネスを持っている。 会計士は、株価がそれぞれ3.30ドル（10万ドルを10万個に分割したもの）だが、実際には1株あたり3.52ドル（352,000ドルを10万個に分割）の価値があることを知っている。
彼らには選択肢があります。 彼らは、30,000ドルの現金を1株当たり0.30ドルの配当として支払うのですか（30,000ドルの純利益を100,000株で割る= 1株当たり0.30ドルの配当）？
または、彼らは回って30,000ドルをビジネスに戻して拡大しますか？ もし果樹園が来年に再び10％の資本を稼ぐことができれば、利益は$ 33,000に増加するはずです。 現地銀行の4％に比べて、現金 配当 としてその金を支払うのではなく、代わりに10％の利益を得る方が良いでしょうか？
20年間の配当決定をまとめる
この会話は、今後20年間毎年起こると想像してください。 毎年、あなたの父と叔父は現金配当を支払う代わりに利益を再投資することを決め、毎年彼らは資本金の10％を獲得します。 不動産は年率3％も高く評価されています。 その間ずっと、彼らは会社の株の株式を発行、購入、または売却することはありません。
同社の20周年記念日には、純利益は201,800ドルになるだろう。 拡張のために会社に戻された利益を表す簿価は、300,000ドルから2,000,000ドルに増加しました。 しかし、それの上に$ 2,000,000は、不動産です。 土地は、最初の営業日から605,000ドルを評価したが、そのうちの1ペニーは財務諸表のどこにでも現れていないであろう。 したがって、同社の簿価は200万ドルですが、事業の真価は少なくとも 2,605,000ドルです。
簿価の観点から見ると、株式はそれぞれ20ドル（簿価200万ドルを100,000株で割った値）です。 土地価値を考慮した「実質的な」価値観から、株価は26.05ドル（2,605,000ドルを100,000株で割った値）です。
もし会社が利益の100％を現金配当で払うのであれば、現金配当は1株当たり2.02ドル（年間の純利益201,800ドルを100,000株= 1株当たり2.02ドルの現金配当で割った値）になります。
現実的に言えば、20年前に設立されたアメリカのアップル・オーチャード・インコーポレーテッドに父親と叔父が投資した300,000ドルは、2,605,000ドルに達しています。 さらに、同社は毎年純利益で 201,800ドルを生み出しています。 不動産鑑定評価を考慮した場合の合理的で公正な評価は、1株当たり26.05ドルです。
それを一緒に入れて
あなたはあなたの父親と仕事をすること以上のことを望んでいません。 あなたはあなたの叔父に近づき、50,000株を買うことを決めました。これは、ビジネスの50％を占めています。
同社が存在してから20年後には、株主に現金 配当 として1ペンスが支払われたわけではありません。 彼とあなたの父が会社を設立したとき、あなたは真剣にあなたの叔父に近づいて、元の3ドルの購入価格で彼の株式を買うように申し出ますか？ または、現在の$ 26.05の値で彼の株式を購入することを提案しますか？
言い換えると、2,605,000ドルの農場の50％に対して1,302,500ドルを支払った場合、お金は何年にもわたって再投資されたため、あなたがPonzi方式の一部であったように感じるでしょうか？ もちろん違います。 あなたのお金は現実の資産と収益力を表しています。望むなら、成長を止め、将来利益を配当として分配することができます。 実際にその金額を実際に見たことはありませんが、それはあなたの家族の純資産の実質的かつ具体的な利益を表しています。
ウォール街では、巨大企業でも同じことが言えます。 例えばBerkshire Hathawayを取る。 ウォーレン・バフェットは利益を他の投資に再投資しているため、この株式は過去40年間以上で1株あたり8ドルから317,000ドル以上になっています。 彼が買収したとき、同社は不採算の繊維工場だけを所有していた。 今日、バークシャーは、アメリカン・エキスプレス、コカ・コーラ、プロクター＆ギャンブルなどの大企業の大部分を所有しています。
バークシャーは1株当たり102,000ドルの価値がありますか？ 絶対に。 たとえそれが今の所得を払っていないとしても、売却可能な資産は何十億ドルもあり、毎年何十億ドルもの利益を生み出しています。 株主が現金の形で利益を得ないとしても、 取締役会は文字通りスピゴットをオンにし、明日の大量配当を開始することができるので価値があります。
強い金融市場を持つ先進国では、株式市場は、より高い株価の会社に報いることによって、この利益を価値として認識します。 もちろん、これは不規則で、何年もかかります。 しかし、その日に$ 8,000相当のバークシャーを買い取った場合、1,000株は現在3億1700万ドル（2018年2月現在）になります。もし望むなら、数百万ドル相当の株式を売却したり、あなたのライフスタイルのニーズを満たすために、彼らに対して少額の証拠金ローンを取る。 実際には、あなたは「独自の」配当を作ることができます。
あなたはまた、あなたのバークシャーを取る慈善的な残余信託にあなたの株式を寄付することができます、そして、あなたは死んだときにあなたに、例えば、5％のセットリターンを支払って、次にその株式のすべてをあなたの好きな慈善団体に寄付します。 これは、それ自身の配当方法です。