たばこ、製薬、および消費者のステープルズは過去50年間にわたり豊かにしました
これに関して、「最高の」リストを作る企業はまったく無作為ではないことが判明しました。
特定の業界では、特定の経済的、法的、文化的利点があり、その中のコンポーネントが平均よりはるかに高い金利で複合化することができ、初期の価格収益率が正確に安くない場合でも総株主 利益率が高くなります。 これは、経済全体の中で最も収益率の高い株式が小規模に集中していることを意味し、年間アウトパフォーマンスは1％〜5％となります。これは、10,25,50、またはそれ以上の期間にわたる驚異的な富の差です。
この記事では、購入する最良の株式が何であるかを特定し、 長期投資家のリスク管理とポートフォリオ構築をよりよく理解できるようにするために、いくつかの調査結果を検討します。
米国では、買うべきベストストックはタバコ、医薬品、消費財の中心にあります
彼のベストセラーの本では、祖父母のポートフォリオで見つかるかもしれない退屈な株式が、その日のホットな問題よりも常に常に利益を上げていることを詳述しています.Warton Business SchoolのDr. Jeremy J.
私が過去に数回書いたSiegelは、 インデックスが設立された1957年から2003年の間に元のS＆P 50 0生き残り企業のそれぞれに配当金を再投資して、初期1,000ドル投資の総蓄積を調べました彼は彼の発見の起草を始めた。
（株式は当時から明らかに価値が大きく伸びていたので、今日の数値はそれよりはるかに高くなりますが、結果を見るとまだ有用です）。
その後、買収する最良の株式を代表する上位20社（元のS＆P 500の上位4％）を調査した。 当時は非常に多くの種類の会社が運営されていたと思うかもしれませんが、鉄道からクルーズ船オペレータまでのビジネスに終わったでしょう。 真実と違うことがあってはならない。 現実の世界で言えば、1957年から2003年の間に、1,000ドルの初期株式が最終的には次のように変わりました。
- フィリップ・モリス - タバコ - $ 4,626,402 - 19.75％ CAGR
- Abbott Labs - 医薬品 - $ 1,281,335 - CAGRの16.51％
- ブリストル - マイヤーズスクイブ - 医薬品 - $ 1,209,445 - 16.36％CAGR
- Tootsie Roll Industries - 消費財 - $ 1,090,955 - 16.11％CAGR
- ファイザー - 医薬品 - $ 1,054,823 - CAGRの16.03％
- コカ・コーラ - 消費財 - $ 1,051,646 - 16.02％CAGR
- メルク - 医薬品 - $ 1,003,410 - 15.90％CAGR
- ペプシコ - 消費財 - $ 866,068 - 15.54％CAGR
- Colgate-Palmolive - 消費財 - $ 761,163 - CAGR 15.22％
- クレーン - 工業 - $ 736,796 - 15.14％
- HJ Heinz - 消費財 - $ 635,988 - 14.78％CAGR
- リグリー - 消費財 - $ 603,877 - 14.65％CAGR
- フォーチュンブランド - タバコと消費財 - $ 580,025 - 14.55％CAGR
- Kroger - 小売 - $ 546,793 - 14.41％CAGR
- Schering-Plough - 医薬品 - 537,050ドル - 14.36％CAGR
- プロクター＆ギャンブル - 消費財 - $ 513,752 - 14.26％CAGR
- ハーシー - 消費財 - $ 507,001 - 14.22％CAGR
- Wyeth - 医薬品 - 461,186 - 13.99％
- ロイヤルオランダ石油 - 石油 - $ 398,837 - 13.64％
- ゼネラルミルズ - 消費財 - $ 388,425 - 13.58％CAGR
これは、元のS＆P 500構成要素を実行している上位20社のうち18社（90％）が、全体的な経済の3つの狭い部分である、たばこ、消費財、および医薬品から来たことを意味します。 それは統計的に重要です。
なぜこれらの分野は成功していますか？
これを可能にするのは何ですか？
たばこは、極端な価格設定力、大規模なリターンの資本、中毒性のある商品、そして連邦政府と州政府が企業で果たした戦争によって引き起こされた株価の組み合わせの興味深い事例であり、どのくらいの安価なタバコストックが随時入手されても、特定のメンバーは自分のポートフォリオに追加することを許可しません）。 永久に過小評価された株主は、10年後の急速な10年で、これらの非常に有益な企業が社会的理由で人気がないという事実によって富を累積した。 （英国では、アルコールは同等のもので、他のすべてを粉砕していました。米国では非常にうまくいっているかもしれませんが、業界の景観を変えることは禁止されているので、
一方、消費者向けのステープルや医薬品は、理想的な調合機となるビジネスモデルに特有のいくつかの大きな利点を享受しがちでした。
- 最高の製品を購入することで、他の誰も合法的に生産することのできない製品を生み出し、超効率的な流通経路を使って製品を提供しています。 これは、複製が難しい規模の経済をもたらします。 この製品は商標、特許、著作権によって保護されており、他の方法よりも高い価格で販売することができ、広告、マーケティング、リベート、プロモーションに使用できるより高いフリーキャッシュフローを生み出すため、好循環を加速します。 ほとんどの人はノックオフハーシーバーやコカコーラボトルには手が届きません。 彼らは価格差が小さく、トランザクションごとにユーティリティのトレードオフがないので、本物を求めています。
- 買うべき最もよい株は想像できる経済的な嵐のほとんどあらゆる種類を天候できるように強いバランスシートを持っています。 これにより、資本コストが下がります。
- 買う最良の株式は、資本 収益率だけでなく、 採用された資本の平均以上の収益を生む。
- 不釣り合いに購入する最良の株式は、マネジメントに資本規律を課す成長する配当を支払った歴史を持っています。 それは絶対確実ではありませんが、高価な買収や経営幹部の特典には、各四半期ごとに少なくとも半分の金額を所有者に払わなければなりません。 実際、市場レベルの分析ベースでは、関係は非常に明確であるため、すべての株式を五分木に分割し、 配当利回りに基づいてトータルリターンを正確に予測することができます 。 （この相関関係は非常に強力で、クラスが平均的なバイ・アンド・ホールド投資よりも優れているので、配当成長株もそうです。）
- これらの特徴のすべてに加えて（そして他のものが存在する場合のみ）、購入する最良の在庫は、しばしばそれぞれの市場シェアをほぼ完全に支配しているか、最悪の場合、独占または三位一体の一部として運営されています。
興味深いことに、そのリストのトップ20の株式のいくつかは、その後、さらに強力で収益性の高い企業に統合されました。 これは今後の利点を強化するはずです。
- フィリップ・モリスはクラフトフーズ部門を分社化し 、その後2つの会社に分かれました。 Kraft Foods Groupの1社は数日前にHJ Heinzと統合していると発表しました。 新しいビジネスはKraft-Heinzと呼ばれます。
- Wyethはファイザーに買収された。
- Schering-PloughとMerckが合併し、後者の名前が付けられました。
興味深いことに、これらの事業の多くは、1950年代にすでに巨大な家庭の名前でした。 彼らの間のコークスとペプシは、炭酸飲料部門のすべての市場シェアを独占しました。 Procter＆GambleとColgate-Palmoliveは、食料品店、一般店舗、およびその他の小売店の通路を管理していました。 Hershey、Tootsie Roll、Wrigleyは、非公開のMars Candyと一緒に、それぞれの分野で巨匠であり、長い間、菓子、チョコレート、キャンディー、ガム産業のそれぞれのコーナーで優位性を確立しました。 ロイヤル・オランダは地球上で最大の石油会社の1つでした。 （サイドノート：他の石油大手も非常にうまくやっていたが、トップ20のすぐ下に落ちた。あなたが所有していれば、まだ多くの富を築いていただろうと思う。）HJ Heinzはケチャップ王1800年代以来、深刻な競争相手は見えませんでした。 マールボロのタバコを持つフィリップ・モリスとラッキー・ストライク・タバコのあるフォーチュン・ブランド（アメリカのタバコとして知られています）は巨額でした。 注意を払った国の皆は、彼らがお金を印刷したことを知っていました。
これらの企業は、スタートアップ企業にとってはリスクがありませんでした。 これらは過度に投機的な投機家によって入札されていた公募ではありませんでした。 これらは現実の企業であり、実際のお金を稼ぎました。しばしば、75歳から150歳の間で事業を営んでいました。 ファイザーは1849年に設立されました。メルクは1891年にドイツの巨大なメルク社の子会社として設立され、1668年に設立されました。 ハーシーは1894年に企業生活を始めました。 1893年にペプシコ（PepsiCo） 1886年にはコカ・コーラ、 1806年にColgate-Palmoliveを買収しました。あなたは彼らを見つけるために店頭のリストを深く掘り下げる必要はありませんでした。これは、実際に米国で生きているすべての人が、直接的または間接的に知り、 それらはThe New York Timesに書かれています。 彼らは全国のテレビ、ラジオ、雑誌広告を運営していた。
買うべきベストストックのいくつかは、買い手とタイミングの違いによりリストに含まれていなかった
このリストは、Siegelが研究を書いたときに公共事業として生き残ったS＆P 500の元メンバーに限定されていたことに注意してください。 特定の名簿に載っていない過去数世代にわたる他の業績の高い企業を見ると、その一部は非常に有利であり、方法が少し変更された場合には含まれている可能性があります。 理由の一部は、設立時に使用された奇妙なルールのS＆Pと関係がありませんでした。 もともと、それは425の工業、60の公益事業、および15の鉄道しか保持することができなかった。 経済全体が閉鎖されました。これには金融と銀行の株式が含まれていましたが、これは数十年前から株価指数には含まれていませんでした。 つまり、時々、誰もが知っていた素晴らしいビジネスと、たくさんのお金を稼いだことが、他の場所でクォータを埋めるためにリストから除外されたということです。 シエルの研究で2003年の終了日前に非常に有益な多くの企業も非公開にしていたため、事実上考慮から除外されました。
Cloroxをイラストとして使ってみましょう。 漂白剤の巨人は、他の高配合企業と経済的に類似しています。当時は大量の消費者向けの主要な事業はなく、米国のほぼすべての家庭がClorox製品を知っていました。 1957年にProcter＆Gambleによって買収された。最高裁は、10年の反トラスト戦争の後、1967年に独立事業として分割するよう命令した。1969年1月1日に、それは独立した、公開されたビジネス、再び。 漂白剤メーカーの株を買った人は、それを公園からこぼしてしまって、消費者にとって重要なピアグループと一緒に広範な株式市場を完全に破壊し、このリストに上陸したのは最初の12年間は手の届かなかった。 Cloroxはとても息を呑むほど美しく、私が1980年代初めに生まれた頃は株式は分割調整された1株あたり約1ドルでした。 今日では、1株当たり110ドル+であり、総額$ 141 +のための道に沿って、1株当たり31ドル+現金配当をもう一回集めたでしょう。 私は頻繁に共有した感想を繰り返すために、あなたはカクテルパーティーでそれについて聞くことはありません。 141対1の報酬にもかかわらず、人々はそれを達成するのに約35年かかったので気にしません。 彼らは競馬や即興を求めています。 樫の木の財政的な同等の植栽は、彼らのスタイルではありません。
同様に、マコーミックは、1889年以来、アメリカのスパイス市場の明白な王であったS＆P 500には追加されませんでした。これは、2010年のことです。それで、その驚異的なパフォーマンスと持ち味他の優勝企業とほぼ同じ経済的特性 - 資本収益率、世帯名の認知度、市場シェアが大きすぎるため、ダブルテイク、強固なバランスシート、商標、特許、著作権、それをもたらしたグローバル流通巨額のコスト優位性 - それは包含の対象とならなかった。 この悲しい結果は、このデータセットの中でスーパーコンパウンディングが見つからないということです。
技術への投資の問題
今のところ、技術株がなぜこのリストを作っていないのか疑問に思うかもしれません。 主要企業の過半数が満足のいくもの、非常に高いものを混在させている消費財のような産業とは異なり、テクノロジーはヒット・ミスです。 MySpaceのような信じられないほどの収益を上げている企業は、ブロック上の新しい子供Facebookに敗れて、一晩中崩壊する可能性がある。 これに加えて、ハイテク株をあまりにも多く払っている投資家が明らかに学際的に特定された傾向があり、特定の時期に特定の企業に対してサブ・パー・リターンをもたらす。
ナスダックが5,046.85のピーク（2000年3月10日に実際に5,132.52日に達した）から、2002年10月9日に考えられない11114.11の底まで、ドットコムバブルを目撃した。2015年3月まで15年かかった5,000マークに達するために、再び。 さらに悪いことに、 ナスダックは他の株式市場の指標とは異なり、平均よりも低い配当利回りを有しており、トータルリターンは深刻です。
テクノロジーへの投資は、スマートで少し運が必要です。 グループとして、1つの企業がうまくいく可能性は、3つの異なる世紀にまたがって変化することはほとんどないソーダ、キャンディーバー、漂白剤、皿洗い機の企業よりもはるかに低いです。 しかし、マイクロソフトのような素晴らしい機会が見つかると、あなたの人生は永遠に変わる可能性があります。 あなたがIPOの株式のいずれかに手を差し伸べるほど幸運ではなかったと想像してください。しかし、1986年3月13日に市場が終わる直前に、株式1,000ドル相当を買いました。 今日はどれくらいですか？ 29年後の2015年に配当の再投資を行わないとすれば、株式421,582株と102,572ドルの 現金配当 が合計524,154ドルで積み上げられます。 元のS＆Pの業績を上回る株式の一部を、ずっと長い期間にわたって奪うのに30年もかかりませんでした。 これが人々を技術株に誘う約束です。
購入する最悪の株式のほとんどは類似の特性を持っていた
今では、購入するベストストックについて話しましたが、歴史的には、スペクトルの反対側はどうですか？ インフレや税金を払って返されたバストに戻った企業の残骸を調査すると、パターンも現れます。 良き企業が経営陣によって倒産された場合（AIG、リーマン・ブラザーズなど）、企業特有のリスクは常に存在しますが、そのようなことは予測できません。 ここでは、特定の業界の構造的な問題について話しています。これらの業界は、全体として、長期的には非常に魅力的ではありません。 すべてのタイプのビジネスがバイ・アンド・ホールド投資になるわけではありませんが、これらの悪いビジネスは良い株式取引を行うことができます。 これらのサブ企業は頻繁に：
- インフレ環境下での莫大な不利な立場にある巨額の資本支出要件がある
- 収益レベルに関係なく支払われる必要のある基本原価の多くを含む固定費原価モデル
- 同じボートにいる競合他社と一緒に価格に基づいて競合するプライシング力はほとんどありません。 これは、レース・ツー・ザ・ボトムと必然的な生存のための戦いにつながる。 場合によっては、繁栄 - 闘争 - 倒産裁判所のサイクルが何十年にも繰り返されます。
- 従業員1人当たりの営業利益が低く、スキルの高い従業員の要件と組み合わせて、従業員に自動化を組み込みまたは回避する能力をもたらします。
- ブームズ・アンド・バスト
- 技術の変化に脆弱です
買うべき最も良い株式は、消費者向けのステープル、 医薬品 、たばこ会社とは不釣合いに構成されていますが、購入する最悪の株式は、製鉄所、アルミニウム、航空会社、造船所で過ぎています。
次の50年間で購入するベストストックを特定しようとする試み
ほとんどの人と同じように、次のマイクロソフトやアップルを特定することはできません。 その点で、未来の最もよい予測子は過去です。 一部の企業を非常に収益性の高いものにし、他の企業を苦闘させる同じ経済力は、元のS＆P 500が発行された1957年のものとほぼ同じままです。 市場シェアを支配し、他の企業の技術移転の対象とならない高収益の家庭用企業は、依然として完璧なリスク報酬のトレードオフであるように思われる。
金持ちになるまでに時間がかかるかもしれませんが、何十年にもわたってこれらのトップシェルフ企業に平均的なコスト平均をかけることによって、亡くなった管理人ロナルド・リードのような財産を残している秘密の億万長者に変わるかもしれません昨年。 彼の相続人は銀行の金庫で5インチの厚さの株券を発見した。 彼と彼の直接株購入計画のうちのいくつかは、最終的に8,000,000ドル以上の価値がありました。